小鵬汽車是泡沫中的嗎？

最近，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬，成了網(wǎng)絡(luò)上高調(diào)的紅人。

在這段時(shí)間，他頻繁對(duì)外發(fā)表自己的看法和觀點(diǎn)：從“回懟”馬斯克到公開評(píng)論阿里上汽合資造車和華為與長安的合作，甚至還跑到知乎上去親自回復(fù)小鵬汽車因?yàn)槊帧疤痢倍煌虏鄣膯栴}；12月1日，小鵬汽車更是高調(diào)宣布2020年11月交付總量為4224臺(tái)，創(chuàng)下年度新高。

前兩年灰頭土臉、危機(jī)頻出的造車新勢力，終于迎來了自己揚(yáng)眉吐氣的時(shí)刻。

“特斯拉＋中國制造”成為了未來的代名詞。國內(nèi)，以蔚來、理想、小鵬為代表的的造車新勢力，股價(jià)都迎來了飆漲。自11月初至月底，小鵬汽車區(qū)間漲幅超過 260％，理想汽車漲幅超過 117％，蔚來汽車漲幅接近75％。

截至11月末，蔚來＋理想＋小鵬的總市值超過1500億美元，比上汽、長城、吉利、廣汽等一眾國內(nèi)傳統(tǒng)車企合計(jì)市值還高。

狂奔的估值、“神話”般的未來想象，這或許是何小鵬敢于高調(diào)的資本。

但與之相對(duì)的，是特斯拉這條“鯰魚”在中國的來勢洶洶、傳統(tǒng)車企和巨頭公司的步步緊逼。據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前新能源汽車僅占中國乘用車市場5％左右的市場份額。

面對(duì)這一狀況，很多人開始存疑和警惕：造車新勢力是否正在存在估值泡沫？造車新勢力們，究竟是“神話”還是被“神化”？這場狂歡到底還能持續(xù)多久？

經(jīng)緯創(chuàng)投張穎甚至專門發(fā)布了題為《電動(dòng)車暴漲之后，如何做估值的朋友》的文章，告訴大家需要對(duì)大環(huán)境保持警惕，因?yàn)椤敖Y(jié)束繁榮的，可能就是繁榮本身”。

01

浪尖上的小鵬

自成立以來，小鵬汽車和特斯拉的糾紛就沒有停止過。這次，何小鵬的高調(diào)，最初也是因?yàn)樘厮估瑿EO馬斯克，暗諷小鵬汽車“抄襲”特斯拉。

11月20日，何小鵬現(xiàn)身廣州車展。當(dāng)天，小鵬汽車發(fā)布了新一代自動(dòng)駕駛體系，同時(shí)宣布將于2021年推出全球首款搭載激光雷達(dá)的量產(chǎn)智能汽車。

消息公布不久，引發(fā)了美國業(yè)內(nèi)人士的討論：他們有沒有意識(shí)到他們無法復(fù)制特斯拉的方法？馬斯克則直接評(píng)論稱：“這只是小鵬的問題，其他公司是沒有的”，并轉(zhuǎn)發(fā)消息表示“他們有我們老的軟件版本，但沒有我們的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法”。

隨后，何小鵬在其個(gè)人微博疑似回懟馬斯克。他表示， “造謠早就證明是無法打敗任何競爭對(duì)手的。明年開始，在中國的自動(dòng)駕駛你要有思想準(zhǔn)備被我們打得找不著東，至于國際，我們會(huì)相遇的?！?/p>

來源／微博

而在何小鵬炮轟完馬斯克后，小鵬汽車再度迎來暴漲，三天漲幅超過70％，市值超過500億美元。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是特斯拉第一次指責(zé)小鵬汽車抄襲了。小鵬汽車的前雇員曹光植，曾被特斯拉以竊取自動(dòng)駕駛商業(yè)機(jī)密為由控告——曹光植從特斯拉離職前將AutoPilot的相關(guān)源代碼副本上傳至其iCloud賬戶，并且壓縮和移動(dòng)。

曹光植承認(rèn)了特斯拉指控的大部分事實(shí)，但否認(rèn)竊密。2020年4月，小鵬汽車對(duì)事件發(fā)聲明稱，至今沒有任何證據(jù)顯示，小鵬汽車有濫用商業(yè)機(jī)密或其他不當(dāng)行為。目前該訴訟案件依然尚未有最終結(jié)果。

回懟了之后，何小鵬的怒氣似乎依然沒有發(fā)泄完畢。11月25日，何小鵬在知乎上回答了《為什么許多國外品牌以創(chuàng)始人名字命名我們覺得高大上，而中國品牌以創(chuàng)始人命名卻難接受？》的問題，花了2000多字，解釋了為什么要以“小鵬”作為公司的名字。

來源／知乎

11月28日，何小鵬又再度發(fā)了一個(gè)朋友圈，提了一個(gè)問題——兩個(gè)強(qiáng)大的企業(yè)在一個(gè)穩(wěn)定且有利潤的市場跨界且深度戰(zhàn)略合作是否會(huì)成功？他的自我回答是：在國內(nèi)的科技行業(yè)好像沒有成功的案例，主導(dǎo)權(quán)之爭所帶來的的體系文化路線執(zhí)行差異完全無法避免。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，何小鵬第一個(gè)言論直指11月26日阿里巴巴和上汽、浦東新區(qū)等宣布合資100億造“智己汽車”，甚至還指向了華為、長安和寧德時(shí)代的合作。

何小鵬為何如此緊張？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，因?yàn)榘⒗锇桶褪切※i汽車的二股東；另一方面，阿里＋上汽、華為＋長安的合作，勢必對(duì)小鵬汽車等造車新勢力造成打擊。

從特斯拉到用戶、從股東到競爭對(duì)手，何小鵬的矛頭全方位對(duì)準(zhǔn)了對(duì)小鵬汽車有質(zhì)疑的人——曾經(jīng)這么高調(diào)的何小鵬還是兩年前，當(dāng)時(shí)他炮轟整個(gè)行業(yè)，最著名的觀點(diǎn)是：汽車運(yùn)營的重要性大于制造，被行業(yè)集體Diss后，何小鵬選擇“閉口不言”了一段時(shí)間。

在新造車勢力估值暴漲的大環(huán)境下，何小鵬的高調(diào)“言論”會(huì)顯得格外吸睛——讓人不禁猜測：這是何小鵬在終于揚(yáng)眉吐氣之后的發(fā)泄之舉嗎？還是趁著風(fēng)口浪尖的品牌動(dòng)作？

02

小鵬優(yōu)勢幾何？

但無論何小鵬是為了發(fā)泄還是品牌宣傳，小鵬的估值暴漲是不爭的事實(shí)。

11月份，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車先后公布了其2020年第三季度的財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車Q3實(shí)現(xiàn)總營收19．9億元，同比增長342．5％，環(huán)比增長236．9％；共交付8578輛汽車，其中P7銷量占72．4％；毛利率為4．6％，這也是小鵬汽車首次毛利率轉(zhuǎn)正。

再來看看理想汽車和蔚來汽車。理想汽車2020年Q3實(shí)現(xiàn)總營收25．11億元，同比增長28．9％；共交付8660輛汽車，較第二季度增長31．1％，創(chuàng)季度交付量新高；毛利率19．8％，較第二季度的13．3％提高6．5個(gè)百分點(diǎn)。

蔚來汽車Q3則實(shí)現(xiàn)總營收45．260億元，同比增長146．4％；凈虧損為10．47億元，同比收窄58．5％；共交付12206輛汽車，其中包括8660輛ES6、3530輛ES8和16輛EC6；毛利率今年大幅提升，其中汽車銷售毛利率14．5％，綜合毛利率12．9％。

制圖／鞭牛士BiaNews

從三家營收對(duì)比來看，蔚來汽車近三年來營業(yè)收入均排在首位，遠(yuǎn)高于理想汽車和小鵬汽車；理想汽車雖然是三家之中最晚實(shí)現(xiàn)交付的公司，但理想ONE自交付以來，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長，今年表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭。

相比之下，小鵬汽車今年的表現(xiàn)則相對(duì)疲軟。雖然小鵬汽車在2018年就實(shí)現(xiàn)了整車交付，但在2019年、2020年上半年的營收規(guī)模均遠(yuǎn)低于蔚來汽車，而且今年開始被后來者理想汽車趕超。

從今年4月份開始，小鵬汽車的銷量開始出現(xiàn)下滑情況，從1008輛下降到了6月的821輛，整個(gè)上半年小鵬汽車銷量4698輛，同比下滑51％，跌出造車新勢力銷量榜前三。7月開始回暖，但這更多要?dú)w功于小鵬P7的發(fā)布。

此外，研發(fā)投入，一直是造車新勢力的發(fā)力重點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，小鵬汽車的研發(fā)投入為10．5億，占營業(yè)費(fèi)用62％；2019年研發(fā)投入達(dá)到20．7億，占營業(yè)費(fèi)用的64％。2020年Q3，小鵬汽車研發(fā)支出為6．35億元，同比增長46．1％。

而從2016年－2020年上半年，蔚來汽車在研發(fā)上的投入達(dá)到136億元，平均每年研發(fā)投入約為30億元，直到今年，在研發(fā)上的投入才慢慢有所減少；相較之下，理想汽車的研發(fā)投入相對(duì)較少，從2018年至2020年Q3，理想汽車總研發(fā)費(fèi)用為26．86億元。

而據(jù)比亞迪年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2019年研發(fā)費(fèi)用56．29億元，同比增長12．83％；長城2019全年研發(fā)支出總額42．48億元，吉利汽車集團(tuán)2019年研發(fā)支出為30．67億元。從研發(fā)費(fèi)用上看，只有蔚來可以與他們一較高下。

對(duì)于造車新勢力三兄弟來說，今年最大的利好消息，莫過于終于實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，不再“賣一輛虧一輛”了。但從長期來看，離公司真正實(shí)現(xiàn)全面盈利，仍然有較長的路走。

理想汽車今年Q1、Q2和Q3凈虧損分別為7710萬元、7520萬元和1．07億元，第三季度凈虧損環(huán)比增長42．2％。但在非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，理想Q3凈利潤為1600萬元，而第二季度凈虧損為1．59億元，意味著Q3實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

蔚來汽車今年上半年虧損率收窄為－56．3％，去年同期這一比例高達(dá)－188．2％，2019年全年虧損率則為－144．4％；小鵬汽車Q3凈虧損為11．48億元，與去年同期凈虧損7．763億元相比，有所擴(kuò)大。財(cái)報(bào)顯示，其虧損除用于運(yùn)營、研發(fā)外，主要與上市后股權(quán)激勵(lì)息息相關(guān)。

可以看到，從數(shù)據(jù)對(duì)比來看，在造車新勢力的頭部三家企業(yè)中，小鵬汽車的各項(xiàng)表現(xiàn)都并不處在優(yōu)勢。

03

泡沫還是未來？

一方面是數(shù)據(jù)的不盡人如意和市場競爭的進(jìn)一步加大，另一方面是股價(jià)的連番暴漲。新造車勢力在吸引投資者入場的同時(shí)，也讓許多人生出警惕：這其中的泡沫會(huì)有多大？

對(duì)于小鵬汽車來說，面對(duì)特斯拉、傳統(tǒng)車企、蓄勢待發(fā)的新品牌等這些對(duì)手們，即便估值暴漲，其依然面臨著較大的壓力。

小鵬汽車的交付量開始增長，是自小鵬P7今年5月份開始交付之后，目前P7補(bǔ)貼后售價(jià)區(qū)間為23－35萬，對(duì)標(biāo)特斯拉的Model 3。但特斯拉Model 3已經(jīng)降至27萬，更不排除隨著特斯拉的進(jìn)一步國產(chǎn)化，這個(gè)價(jià)格可能會(huì)降至更低，到時(shí)候，小鵬P7的價(jià)格優(yōu)勢勢必受到一定威脅。

要知道，蔚來汽車依然在小心翼翼的避開特斯拉的競爭賽道。11月6日，李斌在蔚來100Kw·h電池包的發(fā)布會(huì)上表示，蔚來旗下車型平均單價(jià)在不斷增漲，比特斯拉在中國的售價(jià)要貴15萬元左右，“我們的用戶和特斯拉已經(jīng)不太一樣了，在品牌價(jià)格區(qū)間上也有了很明顯區(qū)分?！?/p>

有小鵬汽車車主向鞭牛士BiaNews表示：作為一名小鵬車主，他認(rèn)為小鵬的優(yōu)點(diǎn)是科技程度高，但從車的角度來講，質(zhì)量一般。在他看來，雖然沒有小鵬汽車“偷竊”特斯拉代碼的證據(jù)，但其實(shí)廣大的小鵬車主心里都心知肚明：“很多人當(dāng)初買小鵬就是奔著這個(gè)去的，在使用上和特斯拉有很大的相似度，但價(jià)格會(huì)更便宜?！?/p>

此外，小鵬汽車的勁敵——自主品牌的比亞迪漢售價(jià)區(qū)間為21．98－27．95萬，與小鵬P7短兵相接。在比亞迪漢車型7月上市后，9月實(shí)現(xiàn)銷量0．56萬輛，環(huán)比增長 40％，Q3總銷量為1．08萬輛。

但不能否認(rèn)的是，新能源汽車市場的狂歡依然在繼續(xù)。截至11月27日美股收盤，蔚來汽車總市值突破728．4億美元，約合人民幣4788．4億元，超越比亞迪成為中國市值最高的車企。

我們來看一下新能源汽車的估值邏輯。

如果從汽車企業(yè)的角度，資本市場原本不會(huì)給出這么高的價(jià)格。

有投資人向鞭牛士BiaNews表示，資本市場對(duì)新能源車企和燃油車企的估值標(biāo)準(zhǔn)不在同一個(gè)維度上，他們更多看重的是一家企業(yè)未來的潛力——新能源汽車代表著未來。當(dāng)汽車被放上科技屬性后，汽車的智能化，就意味著萬物互聯(lián)新空間的誕生。

政策的利好，也是推動(dòng)新能源汽車市場飛速發(fā)展的一個(gè)重要方面。

10月20日，中國國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，其中提到，“新能源汽車已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向和促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要引擎”，其中還提到，到2025年，我國新能源汽車新車銷售占比要達(dá)到車輛總銷售的20％左右——我國新能源汽車當(dāng)前銷量只占整體汽車銷量的4．3％，這距離目標(biāo)還有非常大的成長空間。

歐洲各國則更是明確提出禁售燃油車的具體時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其中挪威提出到2025年，新車銷售要實(shí)現(xiàn)完全電動(dòng)化，英國也提出到2030年電動(dòng)乘用車銷量占比要達(dá)到50％以上。

乘用車市場信息聯(lián)席會(huì)也在近期表示，新勢力車企的表現(xiàn)之強(qiáng)的確超出預(yù)期，可能是因?yàn)樾履茉雌嚹壳霸诿绹袌鍪歉邇r(jià)格，雖然體現(xiàn)了一定的泡沫成分，但這種泡沫是因?yàn)閷?duì)未來有一個(gè)良好的預(yù)期，美國投資者認(rèn)同這個(gè)線路和未來的趨勢。

但在大環(huán)境和大政策的利好之下，并不是每一家企業(yè)都有足夠的底氣和實(shí)力笑到最后。

首先，新造車勢力們，會(huì)面臨補(bǔ)貼在未來的退潮。

從2009年，中國政府開始為購買電動(dòng)汽車的用戶提供補(bǔ)貼，以促進(jìn)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展，但在過去幾年補(bǔ)貼逐步減少，從鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)向鼓勵(lì)汽車制造商自主競爭。但因?yàn)橐咔椋瑸榱颂嵴裥袠I(yè)回復(fù)，原本計(jì)劃在2020年取消新能源汽車的補(bǔ)貼，暫時(shí)被維持。

當(dāng)前，新能源汽車購置補(bǔ)貼和免征購置稅政策將會(huì)延續(xù)到2022年底。據(jù)媒體報(bào)道，管理部門當(dāng)前正在討論在2020年晚些時(shí)候?qū)⑿履茉雌囇a(bǔ)貼削減 10％，并縮小有資格享受補(bǔ)貼的新能源汽車范圍。

其次，是產(chǎn)品的持續(xù)和穩(wěn)定。

據(jù)媒體報(bào)道，今年64歲的豐田章男在最近一次在線簡報(bào)會(huì)上說：“在股價(jià)方面，我們正在虧損。但在產(chǎn)品方面，我們有完整的菜單供客戶選擇?！痹谔厮估F(xiàn)在的市值已經(jīng)超過了豐田和日本其他六大汽車制造商的總和之時(shí)，豐田章男認(rèn)為：“他們并不是在做真正的東西，人們只是在買菜譜。我們有廚房和廚師，我們做真正的食物。”

汽車行業(yè)是所有行業(yè)中最為復(fù)雜的行業(yè)——沒有之一。在利用新科技和新商業(yè)模式帶來變革、引發(fā)資本狂歡的同時(shí)，如何打造出足夠安全、可靠、接受度高的產(chǎn)品，才是重中之重。

另外，他們面臨的問題還有：在特斯拉和傳統(tǒng)車企進(jìn)場后要如何應(yīng)付？承諾的技術(shù)研發(fā)投入會(huì)不會(huì)帶來成效？渠道和服務(wù)能否跟上用戶擴(kuò)張的步伐？

每一次，一個(gè)新的概念出現(xiàn)，都會(huì)吸引二級(jí)市場的眼球。但最終支撐一家公司能否走的更遠(yuǎn)的，不是泡沫之下的高估值，而是其所提供的真正價(jià)值和實(shí)力本身。（文／鞭牛士BiaNews 彼岸）

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