市值突破600億美元，蔚來的高股價能維持多久？

蔚來汽車自今年3月陷入財務(wù)困境股價跌破4美元后,如同打了興奮劑,股價強勢反彈,漲幅超過10倍。

截至11月17日收盤,蔚來市值已突破600億美元,不僅超越了寶馬、大眾、福特等一眾老牌巨頭,甚至將中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度(市值492億美元)甩在了身后。

短短7個月,蔚來的股價為何會有如此大的變化?它真的值600億市值嗎?

4年虧損近290億

成立于2014年的蔚來,是國內(nèi)造車新勢力中最亮的新星,不僅獲得騰訊、高瓴資本、厚樸、聯(lián)想、淡馬錫、百度資本、紅杉、華平、IDG、愉悅資本等數(shù)十家知名機構(gòu)的投資,成立4年就在美國紐交所上市。

不過,蔚來成立后的幾年,生產(chǎn)和銷售情況很不理想,營業(yè)收入一直杯水車薪。在2018年8月提交招股書之前,公司總共才交付了不到500輛車,而且這些車還是請江淮汽車代工的。

為了打開市場,吸引用戶,蔚來推出了多項“海底撈”式服務(wù),并大筆補貼購車者,再加上必要的研發(fā)支出,公司始終入不敷出,現(xiàn)金流十分緊張。2016年-2019年,蔚來分別凈虧損25．7億元、50．2億元、96．4億元、113億元,4年累計虧損近290億。

特別是2019年,蔚來汽車險象環(huán)生:

先是被迫召回近5000輛ES8,之后是公司大股東套現(xiàn)離場,大股東淡馬錫將持股比例從5．4%減至1．8%,高瓴資本則直接清空了所有股權(quán),轉(zhuǎn)而買入特斯拉。很多公司元老和高管也相繼離職,李斌幾乎成了“光桿司令”。

不僅如此,到去年年底,公司賬上只有不到11億元的現(xiàn)金,只要資金回籠稍微慢點公司就可能“關(guān)門大吉”。公司不得不縮減研發(fā)費用,裁員20%,取消建廠,關(guān)閉部分華麗的展廳。

2019年底,蔚來的股價最低跌到1美元退市關(guān)口。

進入2020年,由于補貼退坡和疫情的原因,國內(nèi)造車新勢力遭遇寒冬,博郡、賽麟、拜騰等先后退出市場,燒光幾十億后留下一地雞毛。

蔚來也是艱難度日,先是發(fā)債,后又用24%的股權(quán)從合肥市政府那里換來70億投資,才暫時擺脫了財務(wù)危機。

每產(chǎn)一輛車市值就增加一千萬

在與合肥市政府和江淮代工產(chǎn)深度綁定后,蔚來汽車的處境好了起來。

首先是交付量明顯增加,整個二季度交付量首次突破1萬輛,超出市場預(yù)期;二季度凈虧損也從2019年同期的33億元收窄至12億元;7月份公司又獲得六家銀行總額104億元的授信,現(xiàn)金儲備進一步提升。今年1-10月,蔚來累計交付3．14萬輛,同比增長了111．4%。

▲2020年1-10月蔚來汽車月交付量,圖源:蔚來汽車

雖然3萬的產(chǎn)量相比傳統(tǒng)車企九牛一毛,但畢竟代表市場對它更多認(rèn)可。不可思議的,從6月份開始蔚來的股價像坐上火箭一路躥升,目前市值已超過4000億人民幣,相當(dāng)于公司每生產(chǎn)一輛車,就讓市值提升一千萬元,奇葩!

11月18日,蔚來發(fā)布了截至9月30日的2020年第三季度財報。財報顯示,第三季度總營收45．260億元,同比增長146．4%;凈虧損為10．470億元,同比收窄58．5%;歸屬于公司普通股股東的凈虧損為11．879億元,同比收窄53．5%。

這段時間,不僅是蔚來,全球的新能源汽車幾乎都迎來股價大幅上揚。到11月6日,特斯拉市值已經(jīng)接近4080億美元,排名全球第一,超過了豐田、奧迪、大眾;比亞迪以756億美元的市值排名第五,超過戴姆勒;蔚來排名第七,超過通用、法拉利、寶馬;小鵬汽車、理想汽車則分別排在第19位、第21位,超過了標(biāo)致、雷諾、起亞等知名傳統(tǒng)車企。

據(jù)companiesmarketcap網(wǎng)站的統(tǒng)計,全球市值排名前21位的車企總市值約為1．47萬億美元,其中,僅特斯拉、蔚來、小鵬以及理想四家電動車制造商的市值就超過5100億美元,占比高達35%。

蔚來汽車這波股價上揚,盡管有它提高不斷提高銷量和交付量的原因,更多還是因為特斯拉點燃了市場情緒,帶動中國造車勢力股價上漲。

過去一年,特斯拉股價增長了10余倍,在美股上演了一場驚天反轉(zhuǎn)大戲,從年初做空金額最高的股票,到問鼎全球市值第一的汽車股。

這讓眾多機構(gòu)和個人投資者對新能源車企的未來充滿想象,胃口激增,并采用近乎瘋狂的定價邏輯——盡管造車新勢力銷量不佳且安全事故頻發(fā),但這些無礙“新賽道、高增長”的判斷,只要呈現(xiàn)銷量增長的趨勢,眼下虧損并不重要。

可即便是特斯拉,雖然今年迄今為止的總銷量已經(jīng)超過31萬輛,但上半年凈利率僅有2．72%,很多分析師認(rèn)為它的股價虛高。蔚來汽車今年產(chǎn)量不過3萬余輛,凈利率更是慘不忍睹,估值卻近對方的1/6,顯然是“漲過頭了”,股價更虛。

兩面夾擊下的挑戰(zhàn)

中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示,2020年前三季度,新能源汽車整體銷量只有73萬輛,占整體汽車銷量(1711萬輛)的比例不足5%,而國家最新發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》,提出到2025年新能源汽車銷售占比要達到20%。從這個目標(biāo)看,今后電動車市場的增長空間確實很大。

目前特斯拉已經(jīng)深入中國市場,擁有絕對領(lǐng)先的市場占有率,上海超級工廠開始生產(chǎn),而且很快就要推出便宜車款(2．5萬美元)。盡管如此,國內(nèi)一些電動車業(yè)者認(rèn)為,特斯拉像當(dāng)年的蘋果一樣,形塑了整個市場,但它在中國市場的份額遲早會被本土品牌瓜分,未來5到10年特斯拉的市占率可能會大幅驟降。

這也成為了一些機構(gòu)給蔚來、理想、小鵬等高估值的一個理由。

但在一些業(yè)內(nèi)人士看來,這種觀點顯然站不住腳。

因為相比特斯拉,國內(nèi)的造車新勢力在關(guān)鍵技術(shù)先進性(諸如電池管理系統(tǒng)、軟件安全)及整車硬件安全方面并不具備什么優(yōu)勢,像蔚來汽車,更多是靠“變態(tài)級”的服務(wù)獲取車主的高評價,還不能依靠上量的低價車型搶占太多市場份額(蔚來汽車的售價在6萬美元左右),盈利自然也難有大幅改觀。

更何況傳統(tǒng)造車巨頭,無論是大眾、豐田,還是寶馬、日產(chǎn),也都在積極研發(fā)電動車。一旦傳統(tǒng)車企實現(xiàn)技術(shù)快速迭代并與自身優(yōu)勢(產(chǎn)能、供應(yīng)鏈管理、銷售渠道、資金、品牌等)相結(jié)合,做綜合實力的較量,包括蔚來在內(nèi)的本土造車新勢力,屆時在特斯拉和傳統(tǒng)車企的夾擊下,還有多少優(yōu)勢可言呢。

對蔚來汽車來說,它恐怕很難長期維持這種高股價,市場早晚要回調(diào)做自我修正。