比亞迪股價再創(chuàng)新高，真的值4300億市值嗎？

年初有多落魄，比亞迪現(xiàn)在就有多風光。

7月13日，比亞迪市值突破2671億元，超越上汽集團成為A股市值最高的車企，此后，比亞迪市值持續(xù)攀升，目前已高出上汽集團約1300億元人民幣。相較三月最低點時，比亞迪港股、A股的股價分別翻了三倍、四倍——這一漲幅堪比特斯拉。

但僅在半年之前，比亞迪面臨的形勢還分外慘淡。二月，受疫情影響比亞迪汽車銷量暴跌80％。四月發(fā)布的2019年報顯示，比亞迪凈利潤大降42％，這揭露出新能源補貼退坡后比亞迪自身造血能力的不足。三月下旬，比亞迪股價已跌至冰點。

今時不同往日，如今的比亞迪顯然又成為了市場寵兒。

刺激市值走高重要因素是業(yè)績的持續(xù)增長，10月29日晚，比亞迪交出了一份超出市場預期的Q3財報：

三季度，比亞迪實現(xiàn)營收445億元人民幣，同比增長40．72％；

實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17．5億元人民幣，同比大漲1130％；

短短幾個月，比亞迪上演驚天逆轉，但在真實市場情況中，比亞迪面臨的挑戰(zhàn)卻依舊嚴峻：動力電池市場，寧德時代仍穩(wěn)坐頭把交椅，對比亞迪的沖擊依然存在；新能源汽車領域，特斯拉的價格屠刀依然在毫不留情地收割市場。

勁敵環(huán)繞，比亞迪作為傳統(tǒng)新能源車企的代表，支撐其市值一路走高的核心到底是什么？

政策向好，業(yè)績翻身

比亞迪在市場定位中一直是一家車企，但從營收組成來看，汽車業(yè)務實際上占比僅有約一半。

根據(jù)比亞迪2020年半年報，比亞迪汽車及相關產(chǎn)品業(yè)務僅占總營收的52％——這一數(shù)據(jù)相比2019年同期略有下跌，或許應歸咎于一季度疫情影響下車輛市場大疲軟。此外，比亞迪營收中手機部件及組裝服務占比達到40％，同樣是比亞迪的支柱業(yè)務之一，二次充電電池及光伏業(yè)務占比8％。

比亞迪營收組成，來源：企業(yè)半年報

其中，汽車及相關產(chǎn)品雖然營收占比僅在50％左右，但幾乎是支撐比亞迪市場價值的支柱。手機部件及組裝服務在營收上貢獻突出，不過，因為代工業(yè)務毛利不高、想象空間較低，對比亞迪市值增長起到的作用有限。

二次充電電池是比亞迪起家的本行，其中動力電池業(yè)務更是市場關注焦點，營收占比較小而戰(zhàn)略意義極高。光伏業(yè)務同樣與能源相關，但比亞迪在光伏業(yè)務上表現(xiàn)平平，長久以來被視為拖累比亞迪業(yè)績的存在。

三季報中，比亞迪并未詳細披露各分部業(yè)務的情況，從整體表現(xiàn)上看，比亞迪營收、盈利皆大幅增長。結合市場反饋，業(yè)績增長與比亞迪汽車銷量走高有著密切關系。具體來看：

比亞迪三季度實現(xiàn)營收445億元人民幣，同比增長40．72％；前三季度實現(xiàn)營收1050億元人民幣，同比增長11．94％。

比亞迪三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤17．5億元人民幣，同比增長1130％；前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤34．1億元人民幣，同比增長325％。

比亞迪不僅成功在第三季度實現(xiàn)營收、盈利大豐收，而且完全扭轉了上半年疫情陰影中的業(yè)績下滑趨勢，帶動了全年的業(yè)績增長。

比亞迪此次財報數(shù)據(jù)中，最吸引眼球的是凈利潤超過11倍的夸張漲幅，凈利潤率也從0．38％提升至3．93％。

利潤的增長一部分來自于毛利率的提升，與去年同期相比，比亞迪毛利率從13．9％提升至22．3％。根據(jù)中報信息顯示，比亞迪毛利率的優(yōu)化一部分來自于手機部件及組裝服務經(jīng)營效率的提升。此外，結合市場信息推測，搭載了比亞迪新產(chǎn)品刀片電池的比亞迪漢系列在三季度正式上市，刀片電池成本上的優(yōu)勢，也對毛利率的提升有一定積極貢獻。

此外，還需要指出的是，比亞迪盈利能力的變化與政策風向也有著一定關系。