需求景氣推動六氟磷酸鋰價格上漲

每周一談

1．每周一談：需求景氣推動六氟磷酸鋰價格上漲

近期六氟磷酸鋰價格上漲，頭部廠商股價不斷推高。自2017年以來六氟磷酸鋰市場價持續(xù)下降，今年7月將至6．95萬元／噸的歷史低點(diǎn)，相對2016年42萬元高點(diǎn)報價，降幅達(dá)83％。8月底六氟磷酸鋰價格出現(xiàn)回彈，目前已上漲至7．65萬元／噸，相對7月漲幅達(dá)10％。

1．1 六氟磷酸鋰產(chǎn)能短期剛性

鋰電池電解液的生產(chǎn)設(shè)備及制備工藝簡單，原材料成本占據(jù)總生產(chǎn)成本的絕大部分。電解液原材料主要由溶質(zhì)（鋰鹽）、溶劑和添加劑三部分組成。其中溶質(zhì)占成本的60％，當(dāng)前價格下占動力電池成本的1．4％。溶質(zhì)用量占電解液12．5％，1GWh動力電池需要130－140噸的六氟磷酸鋰。

六氟磷酸鋰（LiPF6）是目前市場上大規(guī)模商業(yè)化使用的主流電解質(zhì)。優(yōu)質(zhì)溶質(zhì)為電解液良好導(dǎo)電率提供保障，常用的電解液溶質(zhì)主要有LiPF6和LiBF4，從成本、安全性等多方面考慮，六氟磷酸鋰的市場接受度更高。目前科研人員仍未研發(fā)出替代六氟磷酸鋰的新型鋰鹽，預(yù)計今后較長一段時間內(nèi)，六氟磷酸鋰仍然是大規(guī)模使用的唯一電解質(zhì)鹽分，對于電解液企業(yè)而言具有需求剛性。

六氟磷酸鋰擴(kuò)產(chǎn)周期長，當(dāng)六氟需求旺盛，行業(yè)開工率較高時，該環(huán)節(jié)供給彈性不足，價格易漲。

六氟磷酸鋰擴(kuò)產(chǎn)周期長，短期具有供給剛性。六氟磷酸鋰產(chǎn)線環(huán)保審批以及設(shè)備采購時間較長導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)周期長，同時產(chǎn)能釋放也需要較長時間，擴(kuò)張的周期在1．5年以上。

六氟磷酸鋰儲存條件嚴(yán)苛，廠商很少會囤積庫存，產(chǎn)量對市場實(shí)時價格較敏感。作為電解液材料，六氟磷酸鋰綜合性能良好，但缺點(diǎn)是熱穩(wěn)定性不好，易于潮解，生產(chǎn)過程涉及低溫、強(qiáng)腐蝕、無水無塵等苛刻工況條件，工藝難度極大，因此需在低溫隔絕空氣下保存，并且鋰離子電池和動力電池市場對其純度、穩(wěn)定性、一致性要求非常高。

原材料涉及多種有毒氣體，環(huán)保審批嚴(yán)格。六氟磷酸鋰的制備方法主要有氣固反應(yīng)法、有機(jī)溶劑法和氟化氫溶劑法等，其原材料主要有碳酸鋰、無水氫氟酸、五氟化磷、五氯化磷、氯化氫等多種有毒氣體，環(huán)保審批要求嚴(yán)格。

在高需求驅(qū)動下，六氟磷酸鋰廠商需要一定時間擴(kuò)大產(chǎn)能，匹配高需求。2020H2－2021新能源車市場增長基本明朗，需求傳遞至產(chǎn)業(yè)鏈下端，帶動六氟磷酸鋰需求回升。目前僅天賜材料預(yù)期20年下半年有部分產(chǎn)能投產(chǎn)，且產(chǎn)能爬坡需較長時間，多氟多、新泰材料等其他廠商均無新建產(chǎn)能。六氟磷酸鋰供求匹配的時間差可能導(dǎo)致2020H2－2021供不應(yīng)求，價格再次因供求錯配而增長。

1．2 六氟磷酸鋰價格對供需關(guān)系敏感

2015年，我國新能源汽車市場出現(xiàn)第一個高速增長階段，六氟磷酸鋰產(chǎn)能供應(yīng)緊張，價格拉升。動力電池電解液開始成為鋰電池電解液行業(yè)新增產(chǎn)出的主力軍，帶動六氟磷酸鋰的需求高速增長，由于短期供給剛性，六氟磷酸鋰價格從8萬／噸上漲至最高45萬／噸的水平。

2016年下半年起，六氟磷酸鋰廠商積極擴(kuò)大產(chǎn)能。多氟多計劃由3000噸產(chǎn)能提升至8000噸，天賜計劃由2000噸產(chǎn)能提升至1．2萬噸；新泰材料由2160噸產(chǎn)能提升至8160噸，六氟磷酸鋰的出貨量逐漸與需求量匹配，價格開始回落。

2019年至今國內(nèi)新能源汽車銷量趨于穩(wěn)定，出現(xiàn)六氟磷酸鋰產(chǎn)能相對過剩的局面，價格不斷下降。加之以電解液企業(yè)自建六氟磷酸鋰供應(yīng)鏈，一定程度上降低對外部產(chǎn)品的采購，市場原有庫存量得不到較快地消化；行業(yè)競爭加劇，利潤空間縮水；多重因素致使六氟磷酸鋰供過于求，行業(yè)價格行至歷史低點(diǎn)。

全球電動化程度不斷加深，電解液供應(yīng)面向全球市場，六氟磷酸鋰主要生產(chǎn)地在中國，全球新能源汽車的需求對其皆有拉動作用。

國內(nèi)新能源車上半年總產(chǎn)量39．7萬輛，同比下降35．3％，自7月起同比轉(zhuǎn)正，預(yù)計全年銷量將達(dá)到120萬輛，與去年基本持平，即下半年銷量可達(dá)80萬輛，同比增長約30％，內(nèi)需大幅提高。

歐洲是2020年全球重要的增量市場，歐盟以及德、法新能源車產(chǎn)銷大國紛紛出臺刺激政策，車企亦持續(xù)保持積極姿態(tài)，預(yù)計全年銷量105萬輛以上，同比增長90％以上。

疫情對美國市場帶來較大沖擊，但美國新能源車銷量同樣在7月迎來同比轉(zhuǎn)正，特斯拉為其帶來重要支撐，預(yù)計美國市場2020全年新能源車銷量約為30萬輛，與2019年基本持平。

按照中國全年120萬輛新能源車、歐洲105萬輛、美國30萬輛銷量進(jìn)行測算，三者占全球市場份額約90％，考慮EV單車帶電量50kWh，以及EV與PHEV比例，預(yù)計2020年全球動力電池需求量約為115GWh，另外考慮消費(fèi)及儲能鋰電池需求，鋰電池需求量約280GWh，對應(yīng)六氟磷酸鋰需求量3．78萬噸，其中下半年六氟磷酸鋰需求約為2．5萬噸，產(chǎn)能利用率高達(dá)93％，供給趨于收緊，促使價格回彈。

作為電解液的核心原材料，六氟磷酸鋰的價格對于電解液價格起決定性作用。電解液行業(yè)采取的定價措施為成本加成法，原材料價格對最終售價影響非常顯著，六氟磷酸鋰與電解液的價格漲跌趨勢十分相似。六氟磷酸鋰的此輪漲價將直接傳導(dǎo)致下游，推動電解液產(chǎn)品新一輪價格上升。

六氟磷酸鋰價格的不斷走高，也持續(xù)推高對應(yīng)龍頭公司的股價走勢。六氟磷酸鋰三大龍頭分別為天賜材料（產(chǎn)能1．2萬噸）、天際股份（產(chǎn)能8160噸）、多氟多（產(chǎn)能8000噸），三者合計2．8萬噸，占全球近70％的供給。天賜材料在建年產(chǎn)15萬噸鋰電材料項目里包含了6萬噸／年的液體六氟磷酸鋰產(chǎn)線，預(yù)計2021年底建成；多氟多生產(chǎn)的六氟磷酸鋰已進(jìn)入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈體系。推薦關(guān)注六氟磷酸鋰頭部廠商天賜材料、天際股份、多氟多，以及自建六氟磷酸鋰產(chǎn)線的電解液公司新宙邦。