小鵬上市，國(guó)內(nèi)的新勢(shì)力入場(chǎng)券的名額已經(jīng)鎖定？

2020年的一場(chǎng)疫情，已經(jīng)讓拜騰、博郡和賽麟倒了下來(lái)，但領(lǐng)跑的新勢(shì)力造車企業(yè)卻是逆勢(shì)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新能源汽車，尤其是造車新勢(shì)力之間的馬太效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。繼蔚來(lái)和理想之后，小鵬汽車也向紐交所遞交了上市文件，IPO近在眼前。通過(guò)這次IPO，小鵬汽車將籌集11億美元，公司的估值得到90億美元。美團(tuán)的王興曾經(jīng)斷言國(guó)內(nèi)的新勢(shì)力造車企業(yè)將僅剩下三家，現(xiàn)如今蔚來(lái)、理想以及小鵬汽車在美國(guó)相繼上市，是否意味著國(guó)內(nèi)的新勢(shì)力入場(chǎng)券的名額已經(jīng)鎖定？其他諸如威馬、愛馳、合眾、天際、華人運(yùn)通、云度等新勢(shì)力造車企業(yè)是否還有機(jī)會(huì)？

銷量表現(xiàn)差強(qiáng)人意

小鵬汽車目前僅擁有G3和P7兩款車型，分別布局在緊湊型SUV和緊湊型轎車兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。但從銷量上看，小鵬汽車并沒有表現(xiàn)出高人一籌的實(shí)力。在剛剛過(guò)去的7月，P7的交付量?jī)H僅是1641臺(tái)，G3的銷量不到1000臺(tái)。這樣的成績(jī)，在乘聯(lián)會(huì)新能源汽車榜單上都無(wú)法擠進(jìn)前十；和同為新勢(shì)力造車的蔚來(lái)ES6以及理想One來(lái)說(shuō)，還存在一定的差距。至于P7對(duì)標(biāo)的Model3更是月銷量連續(xù)突破萬(wàn)輛，讓對(duì)標(biāo)Model3打造的P7毫無(wú)辦法。

雖然銷量表現(xiàn)一般，但美國(guó)證券市場(chǎng)是注冊(cè)制，而非國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)的審批制，因此只要有投資人愿意認(rèn)購(gòu)，企業(yè)就能順利上市。這個(gè)就和中美兩國(guó)之間的高考制度一樣，我們奉行的是嚴(yán)進(jìn)寬出，而美國(guó)則是寬進(jìn)嚴(yán)出。但上市相對(duì)容易意味著退出的門檻也比較低，而且在美國(guó)上市的公司要遭受比國(guó)內(nèi)更為嚴(yán)格的監(jiān)管，同時(shí)還會(huì)收到無(wú)所不在的做空資本的覬覦。之前的瑞幸咖啡就是被美國(guó)的做空機(jī)構(gòu)橋水盯上了，通過(guò)大數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)的方法，出具了非常有說(shuō)服力的做空?qǐng)?bào)告。而如今無(wú)限風(fēng)光的特斯拉，更是數(shù)次被美國(guó)做空基金大量看空，險(xiǎn)些游走在破產(chǎn)的邊緣。所以即使在紐交所順利上市，小鵬汽車日后之路也不是那么好走。這點(diǎn)蔚來(lái)汽車應(yīng)該深有體會(huì)，為了兌現(xiàn)對(duì)投資人的承諾，李斌在蔚來(lái)表現(xiàn)尚不穩(wěn)定的時(shí)候選擇上市，而上市并沒有給蔚來(lái)帶來(lái)足夠的資金支持，并險(xiǎn)些因?yàn)楣善背掷m(xù)下滑而出現(xiàn)摘牌退市的局面。所以如果沒有辦法持續(xù)提升銷量，小鵬汽車同樣也會(huì)遭遇比較大的困境。

充滿誘惑的自研系統(tǒng)

小鵬在核心技術(shù)上不遺余力地進(jìn)行投入所產(chǎn)生的高額研發(fā)費(fèi)用以及高比例的工程研發(fā)技術(shù)人員，是其這次上市時(shí)的一大亮點(diǎn)。以剛剛過(guò)去的18，19兩個(gè)財(cái)年為例，小鵬汽車的虧損額分別是13．99億元以及36．92億元，而這兩年對(duì)應(yīng)的研發(fā)支出分別達(dá)到了10．5億元和20．7億元，成為虧損的主要來(lái)源。在2020年上半年，小鵬汽車的虧損依舊高達(dá)7．96億元，不過(guò)與去年的19．18億相比同期大幅收窄，這主要是G3和P7兩款車型的出售開始產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流所導(dǎo)致的。不過(guò)相比于其他新勢(shì)力造車企業(yè)，小鵬汽車賬上資金充裕，IPO之后，其賬面的現(xiàn)金儲(chǔ)備將超過(guò)24億美元，短期之內(nèi)將有足夠的實(shí)力來(lái)支持新項(xiàng)目研發(fā)以及公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

那小鵬汽車的研發(fā)投向了哪里呢？除了傳統(tǒng)的整車研發(fā)所必須的投入外，小鵬汽車將大量的資金沉淀在了XPilot。作為國(guó)內(nèi)唯一一家自研無(wú)人駕駛軟件的新勢(shì)力造車企業(yè)，小鵬希望復(fù)制一條特斯拉走過(guò)的道路。遍布車身的12個(gè)超聲波雷達(dá)、5個(gè)高清攝像頭、3個(gè)毫米波雷達(dá)，從自研芯片，到無(wú)人駕駛的硬件方案，XPilot已經(jīng)與同樣放棄激光雷達(dá)的特斯拉無(wú)異。

在車聯(lián)網(wǎng)上，小鵬也是自己研發(fā)Xsmart OS，走了一條和其他絕大多數(shù)主機(jī)廠完全不同的道路。從供應(yīng)商處采購(gòu)雖然成本更低，有時(shí)候方案也會(huì)更加可靠，但是對(duì)于主機(jī)廠來(lái)說(shuō)，會(huì)喪失很多定制產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，有時(shí)候這樣的定制并不僅僅是加一個(gè)App就能實(shí)現(xiàn)那么簡(jiǎn)單，不過(guò)自研系統(tǒng)最大的問(wèn)題在于互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。但小鵬汽車的創(chuàng)始人何小鵬以及股東中，都有著濃濃的阿里系的味道，甚至人們一直將小鵬視作阿里在新能源汽車領(lǐng)域的布局。借助于阿里系，小鵬自研的系統(tǒng)也就不用擔(dān)心背后的生態(tài)問(wèn)題。同樣在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域廣泛布局的阿里，自然不會(huì)在生態(tài)上去為難小鵬。所以互聯(lián)網(wǎng)出生的何小鵬，肯定能夠?qū)④嚿夏菈K大屏充滿自己的思想。

XPilot也好，Xsmart也罷，在目前的市場(chǎng)上都還有一定的競(jìng)爭(zhēng)力。但是大家現(xiàn)在都在往L4去沖擊，無(wú)論是特斯拉還是其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭或者傳統(tǒng)汽車公司，都將絕大部分的資源投向高等級(jí)無(wú)人駕駛技術(shù)的落地。所以即使強(qiáng)如特斯拉，也并沒有在技術(shù)上建立起相比于谷歌的Waymo和通用的Cruise更大的優(yōu)勢(shì)，至少目前還沒有。所以小鵬汽車要想真正實(shí)現(xiàn)自己的宏圖，需要去迭代積累的還有很多。

搶割美國(guó)韭菜

在沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的銷售預(yù)期下，小鵬汽車在紐交所申請(qǐng)IPO，更多的可能是為了給資本兌現(xiàn)先前的承諾，或者給市場(chǎng)和消費(fèi)者打下一劑強(qiáng)心針。不過(guò)在筆者看來(lái)最為重要的是，當(dāng)前可能是收割美國(guó)韭菜最好的時(shí)機(jī)，十年不遇。

新冠疫情下的美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松，帶來(lái)的是證券市場(chǎng)的一片繁榮。蘋果市值突破2萬(wàn)億，特斯拉在成為全球市值最大的汽車企業(yè)之后，股價(jià)更是一度突破2000美元，幫助埃隆馬斯克成為全球排行第四的富豪。而前期在美國(guó)上市的蔚來(lái)與理想也享受到了這一波美國(guó)股市上漲的紅利，公司市值迅速膨脹。市值的增長(zhǎng)，意味著廠家能夠用同樣的股票進(jìn)行質(zhì)押，換得更多的資金。憑借著前輩們的溢出效應(yīng)，小鵬汽車可以得到一筆不菲的融資，并幫助之前的投資人高位退出，這就是我們俗稱的“割韭菜”。只要美國(guó)疫情肆虐，美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)就不會(huì)停下，那小鵬就能從美國(guó)市場(chǎng)得到足夠的資金用來(lái)支持國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

不過(guò)隨著疫情的緩和，尤其是在有效的疫苗出現(xiàn)之后，美國(guó)寬松政策的退出也是必然。一旦貨幣政策收緊，首當(dāng)其沖的就是美國(guó)股市將之前非理性的上漲全部抹去。風(fēng)口之時(shí)連豬都能起飛，而當(dāng)大潮退去，才知道誰(shuí)在裸泳，因此對(duì)于包括小鵬在內(nèi)的新勢(shì)力造車企業(yè)真正的考驗(yàn)是在那個(gè)時(shí)候。

以新四化每項(xiàng)技術(shù)200億美元的投資門檻來(lái)看，對(duì)于新勢(shì)力造車來(lái)說(shuō)，上市所籌集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足長(zhǎng)遠(yuǎn)研發(fā)的需要，盡快實(shí)現(xiàn)自我造血才是可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。上市只是第一步，但上市成功并不意味著鎖定了將來(lái)的門票。國(guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力的確過(guò)多，這兩年也在不斷地進(jìn)行深度的洗牌和淘汰。但即便十年后，只要擁有核心技術(shù)，依然會(huì)有新的新勢(shì)力造車企業(yè)誕生。王興的說(shuō)法，更多的只是在給理想汽車打氣，逼退那些不堅(jiān)定的造車人而已。

無(wú)論是國(guó)內(nèi)，還是放眼全球汽車市場(chǎng)，電動(dòng)車的發(fā)展方興未艾。領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)的特斯拉Model 3的月銷量不過(guò)只有萬(wàn)臺(tái)，和動(dòng)輒3，4萬(wàn)的國(guó)內(nèi)神車比，電動(dòng)車市場(chǎng)將來(lái)的潛力依然非常巨大。江山代有才人出，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百年。特斯拉都能顛覆北美三大巨頭，在汽車行業(yè)還有什么是不會(huì)發(fā)生的呢？真正鎖定入場(chǎng)券的不是是否上市，也不是短期的盈利虧損，而是這家企業(yè)能不能真正走在一個(gè)持續(xù)研發(fā)迭代的正確軌道上，保證企業(yè)的產(chǎn)品一直能夠滿足消費(fèi)者的需求。