小鵬赴美上市為何被看好？

圖文 陳婧涵

編輯 Davy

繼理想汽車7月赴美上市籌集14．7億美元后，小鵬汽車終于按耐不住“躁動(dòng)的心”，正式進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)。

據(jù)悉，小鵬汽車將于北京時(shí)間8月27日晚間正式以“XPEV”為證券代碼，在紐交所掛牌上市。繼蔚來、理想之后，小鵬汽車成為國內(nèi)第三家在美IPO的新造車企業(yè)。

近日在對外披露的招股書上，小鵬汽車更新了其中一部分消息：有擬發(fā)行8500 萬股ADS，同時(shí)還賦予承銷商美銀證券、瑞信、摩根大通共1275 萬股ADS 超額配售權(quán)，發(fā)行定價(jià)區(qū)間為11－13 美元。以發(fā)行的中間價(jià)計(jì)算，小鵬汽車這次IPO估值約為86．13億美元。

按照發(fā)行價(jià)區(qū)間上限計(jì)算，赴美IPO將最多籌集11．1億美元資金。對比另兩家公司蔚來和理想汽車，當(dāng)時(shí)赴美上市時(shí)的融資額度分別為10億美元和11億美元。顯然，小鵬汽車此次上市的募資規(guī)模與前述兩家體量相當(dāng)。這意味著，三家企業(yè)將重回同一競爭維度下，接受市場考驗(yàn)。

各方資本云集，增長空間可期

在小鵬汽車受到美股市場熱捧背后，有著眾多資本巨頭作強(qiáng)力后盾和品牌背書。

據(jù)小鵬汽車最新招股書顯示，阿里巴巴將認(rèn)購兩億美元，TMT對沖基金認(rèn)購1億美元，小米將認(rèn)購五千萬美元，卡塔爾投資基金認(rèn)購5000萬美元，另外特斯拉現(xiàn)有股東PRIMECAP Management Company準(zhǔn)備認(rèn)購1億美元。值得注意的是，此次認(rèn)購方中，PRIMECAP曾在特斯拉股票不到30美元時(shí)大量買入，如今已翻接近70倍，其對小鵬汽車的認(rèn)購也折射出后者未來增值的巨大可能性。

從招股說明書中還可以看到小鵬汽車高質(zhì)量、多元化的股東基礎(chǔ)。招股說明書顯示，IPO之前，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬是公司的最大股東，持股31．6％，再加上公司創(chuàng)始人總裁夏珩、副董事長兼總裁顧宏地、高級副總裁何濤等持有的股份，小鵬汽車管理層共持股40．9％。阿里巴巴則是最大的外部股東，持股14．4％，其他主要股東還包括小米、GGV紀(jì)源資本、晨興資本等。

除此之外，小鵬汽車在IPO前的強(qiáng)大融資儲(chǔ)備也為IPO的表現(xiàn)起到推動(dòng)作用。公開信息顯示小鵬汽車從2015年成立至今，先后已經(jīng)完成了10輪融資，累計(jì)融資額度超過了180億元。而理想汽車IPO前的總?cè)谫Y額度超過146億元，蔚來為153億元。從去年開始，小鵬汽車調(diào)整股權(quán)架構(gòu)為IPO做準(zhǔn)備。和理想汽車上市前類似，小鵬汽車上市前在融資方面動(dòng)作頻頻。今年7月、8月，小鵬汽車分別完成C＋和C＋＋輪融資，融資金額超9．47億美元，使得現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到超85億元人民幣，優(yōu)于蔚來和理想汽車。

連同超額配售權(quán)發(fā)行股份，以12美元的發(fā)行區(qū)間中值計(jì)算，小鵬汽車估值約為86．13億美金，上市后估值最高可達(dá)93．31億美金，賬上現(xiàn)金將超過24億美金。充足的賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備，將保證小鵬汽車后續(xù)的企業(yè)發(fā)展后勁。

自身造血能力充足

小鵬汽車目前有兩款車型在售，分別是G3和P7。截止2020年7月，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)20707輛，其中小鵬G3累計(jì)交付18741輛，小鵬P7累計(jì)交付1966輛，總銷量在造車新勢力中排名領(lǐng)先。IPO前累計(jì)交付量，小鵬汽車已經(jīng)超過蔚來和理想。何小鵬也在公開場合表示“在單車型面向個(gè)人消費(fèi)者中，我們的智能電動(dòng)汽車交付量排名造車新勢力第一?！?/p>

作為第三家赴美上市的造車新勢力，小鵬汽車的上市節(jié)點(diǎn)被業(yè)內(nèi)評價(jià)為“剛剛好”。2018年蔚來赴美上市時(shí)，正值資本寒冬，資本對造車新勢力缺乏信心。相比之下，當(dāng)前全球電動(dòng)化趨勢提振了資本對造車新勢力的信心。理想汽車在上市當(dāng)天股價(jià)漲幅超43％，市值逼近蔚來；特斯拉2020年的股價(jià)漲幅更是超過390％。小鵬汽車選擇此時(shí)上市，恰巧踩在智能汽車備受資本市場青睞的節(jié)點(diǎn)上，特斯拉、蔚來和理想汽車都有著不錯(cuò)的市值表現(xiàn)，而小鵬汽車憑借更強(qiáng)大的融資儲(chǔ)備以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)，IPO后的表現(xiàn)也值得期待。

小鵬汽車IPO前備受投資者青睞與其自身業(yè)務(wù)表現(xiàn)有直接關(guān)聯(lián)。此前，小鵬汽車首款車型G3一直由海馬汽車鄭州工廠代工生產(chǎn)。諸多工程師對此頗有異議，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為與擁有自建工廠的企業(yè)相比，代工模式最終會(huì)因?yàn)槠房?、換電、缺乏競爭力等問題加速小鵬汽車被市場淘汰的進(jìn)程。

就在何小鵬思索如何破局之時(shí)，5月19日，工信部發(fā)布的第332批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》解決了困擾其許久的生產(chǎn)資質(zhì)問題。公告顯示原廣東福迪汽車有限公司正式更名為肇慶小鵬新能源投資有限公司，這意味著，小鵬汽車花費(fèi)1600萬元購買的“造車資質(zhì)”，終于可以在肇慶工廠自主生產(chǎn)基地派上用場，一改其代工生產(chǎn)的尷尬局面。作為第一輛P7的交付地點(diǎn)，肇慶工廠盡管到目前為止尚未完工，不可否認(rèn)未來其會(huì)成為小鵬P7的主要自主生產(chǎn)基地。

研發(fā)費(fèi)用占總營收89％，瞄準(zhǔn)智能化

因?yàn)閷ρ邪l(fā)、核心技術(shù)的持續(xù)高投入，以及渠道的搭建和推廣，資金壓力也會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)公開資料顯示，小鵬汽車2019年研發(fā)投入為20．7億，全年凈虧損36．9億。2020年上半年，小鵬汽車營收為10．03億人民幣，毛利為－3611．6萬，毛利率為－3．6％同比大幅收窄，研發(fā)投入6．3億，上半年凈虧損7．95億。2019年以及截至2020年6月30日的六個(gè)月中，研發(fā)費(fèi)用分別占公司總收入的89．2％和62．9％。雖然連續(xù)兩年半相繼虧損，但從資金利用結(jié)構(gòu)來看，小鵬汽車的虧損主要源于研發(fā)費(fèi)用的支出，這也與小鵬汽車希望以智能駕駛自研能力作為核心競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略相符。

不同于蔚來主打用戶服務(wù)模式、理想主打解決續(xù)航里程焦慮，小鵬汽車主打的則是智能，即包括所有軟件以及核心硬件的自主研發(fā)。小鵬汽車也在招股書中特別指出，自動(dòng)駕駛技術(shù)是其最為核心的競爭力。當(dāng)然，小鵬汽車之所以在其招股書中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“自動(dòng)駕駛”以及“智能”，與特斯拉的股價(jià)暴漲以及美股科技板塊的持續(xù)走高也脫不開關(guān)系。

對于小鵬汽車而言，無論是考慮到公司的長期發(fā)展定位，還是想要在股市中籌集更多的資金，都不能停止追求科技的腳步。

其實(shí)，小鵬汽車自2014年創(chuàng)始之初定位就是智能汽車，何小鵬也表示“智能是我們將來的核心”，那么最能讓用戶直觀感受到智能的是什么？小鵬汽車給出的答案是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，以深度了解中國道路環(huán)境和中國消費(fèi)者駕駛習(xí)慣為基礎(chǔ)，配合實(shí)際道路數(shù)據(jù)來提升自動(dòng)駕駛能力，推出極度適合中國市場的自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)。這也是小鵬汽車被稱為“中國特斯拉”敢和特斯拉硬剛的原因之一。

小鵬智能化路線由博世轉(zhuǎn)為自研，自動(dòng)駕駛功能逐年升級。2018年小鵬已具備把博世的系統(tǒng)嵌入產(chǎn)品的能力，2019年自研開發(fā)出Xpilot 2．5，目前小鵬P7已搭載Xpilot 3．0系統(tǒng)，采用英偉達(dá)Xavier芯片，可實(shí)現(xiàn)高速領(lǐng)航、全自動(dòng)泊車、城市擁擠路段輔助駕駛功能。而小鵬汽車在招股書上，表示公司將會(huì)投入資金改進(jìn)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，并在2021年實(shí)現(xiàn)Xpilot 3．5，2023年實(shí)現(xiàn)Xpilot 4．0，而Xpilot 4．0將會(huì)應(yīng)用在一款中型SUV上，以實(shí)現(xiàn)面向城市路況的自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)。

與國內(nèi)同行相比，小鵬汽車是中國率先成功研發(fā)出可用于商業(yè)化的自動(dòng)駕駛軟件系統(tǒng)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的整車企業(yè)。截至2020年6月30日，超過90％購買G3車型的用戶選擇了具有自主駕駛能力的車型，約50％的客戶則訂購了能夠支持即將推出的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)Xpilot3．0的升級版本，官方也表示新版本將于2021年上線。

在生產(chǎn)層面，小鵬同時(shí)研發(fā)了A級和B級兩款智能電動(dòng)汽車底盤平臺(tái)。據(jù)悉，其計(jì)劃于2021年推出一款智能電動(dòng)A級轎車，未來還計(jì)劃每年推出一款智能電動(dòng)汽車。

寫在最后：小鵬汽車IPO后，真正實(shí)現(xiàn)“有理想、有鵬友、有蔚來”，造車新勢力三足鼎立的局面已形成，但是無論是量產(chǎn)交付，還是上市，都只是進(jìn)入下半場的一個(gè)入場券，接下來面臨的挑戰(zhàn)依然嚴(yán)峻。小鵬汽車想要破局脫穎而出，還需要提高自身造血能力，適應(yīng)市場的需求調(diào)整自身的基因和行動(dòng)。