戴姆勒股價一年下跌20%，北汽此時接盤是打什么算盤？

北汽集團掌門人徐和誼終于趕在退休之前了卻“北戴合”心頭大事。

7月23日，北汽宣布購入戴姆勒5％股份，成為后者第三大股東，持股僅次于吉利集團（9．69％）和科威特主權(quán)基金（6．84％）。

此時正值戴姆勒多事之秋。今年一季度，戴姆勒息稅前利潤同比下滑15％，凈利潤同比下滑12．5％。剛剛出爐的二季度財報也令人揪心，息稅前利潤虧損15．6億歐元，而去年同期利潤為26億歐元。

在過去一年時間里，戴姆勒已經(jīng)發(fā)布了4次盈利預(yù)警，股價累計下跌了20％，幾乎跌至六年來的最低水平，讓不少股票投資者望而卻步。此時入股戴姆勒，顯然不是一個好時機。北汽集團執(zhí)意如此，究竟在打什么算盤？

北汽為何堅決入股戴姆勒？

雖然北汽與戴姆勒從2003年開始就締結(jié)姻緣，雙方的不離不棄和默契合作讓彼此嘗到了許多甜頭，但戴姆勒的境況顯然今不如昔。

始于大眾的“排放門”席卷整個德國汽車工業(yè)，戴姆勒未能獨善其身。由于涉嫌排放違規(guī)、在車輛中安裝非法軟件以操控排放測試，戴姆勒雖然迄今為止尚未被罰款，但被勒令在德國召回約6萬輛奔馳柴油車，這為戴姆勒帶來了數(shù)億歐元的額外成本。

戴姆勒最近一年時間股價下挫20％，股票投資者的總體思路是買漲不買跌，這樣的股票K線顯然讓不少投資商失去興趣，北汽為何如此堅決做“接盤俠”？因為這是唯一出路。

作為北汽最親密的戰(zhàn)友，戴姆勒很重要。從2003年開始，雙方在中國市場展開合作，先是成立了合資企業(yè)北京奔馳汽車有限公司，隨后又成立北京梅賽德斯－奔馳銷售服務(wù)有限公司聯(lián)合銷售汽車。對于戴姆勒這一伴侶，北汽可謂相當(dāng)依賴，因為其利潤目前主要來自北京奔馳。

財報顯示，北汽2018年的營業(yè)收入為1519．2億元，有1354．2億元出自北京奔馳，占比接近九成。另一大合資公司北京現(xiàn)代，在2017年薩德事件爆發(fā)后，當(dāng)年銷量銳減三分之一，此后節(jié)節(jié)下跌，今年1－5月累計銷量同比下降24．6％至22．1萬輛，曾經(jīng)輕松年銷百萬的品牌如今風(fēng)光不再。

再看北汽的自由品牌，北汽新能源（北汽藍谷）近兩年勢頭不俗，2017年開始扭虧為盈，但2018年凈利潤只有1．55億，若減去44．5億的政府補貼，虧損約達43億。新能源補貼逐漸退坡，2020年全部取消，將讓北汽新能源的經(jīng)營陷入困境。

在這種情況下，穩(wěn)定與奔馳母公司戴姆勒的合作關(guān)系，是北汽的首要大事。

長征六年為何此時才修正果？

然而，吉利的“截胡”，卻讓北汽的地位岌岌可危。

吉利2018年2月率先出手買下戴姆勒9．69％的股份，成為戴姆勒最大股東，且具有表決權(quán)。這是一直奮斗在購買戴姆勒股票道路上的北汽萬萬想不到的。因為在此之前，北汽已經(jīng)為入股戴姆勒奔走超過5年時間，不成想，北汽久攻不下的堡壘，吉利說拿就拿。

2013年11月19日，北汽集團與戴姆勒簽訂了一份全面戰(zhàn)略合作交割書，這份被稱為“北戴合”項目的計劃是，戴姆勒持股北汽股份，北汽也將入股戴姆勒。

（蔡澈與徐和誼）

同樣在這一年，一系列收購股權(quán)和股比調(diào)整動作如行云流水：戴姆勒以6．4億歐元（約50億人民幣）的價格購入北汽股份12％的股權(quán)，北汽取得北京奔馳51％股權(quán)，戴姆勒在北京奔馳銷售服務(wù)有限公司的股權(quán)增至51％。

戴姆勒成功入股北汽股份，而北汽入股戴姆勒卻好事多磨。在過去六年時間里，徐和誼曾三番兩次信誓旦旦表示將收購戴姆勒股份，結(jié)果都無疾而終。眼看徐和誼的退休時間越來越近，若不能在任上完成這一大事，勢必成為其生平一大憾事。

讓北汽義無反顧入股戴姆勒的另一個原因是電動化計劃。

根據(jù)康松林上任提出的“2039計劃”，到2030年，戴姆勒集團的目標(biāo)是讓電動車（純電＋插混）的銷量占據(jù)集團總銷量的一半以上；2022年所有歐洲工廠實現(xiàn)碳中和；到2039年建立一個碳中和的新型乘用車車隊。也就是說，在20年時間內(nèi)，公司的業(yè)務(wù)將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。這與北汽集團的電動化發(fā)展路徑是一致的。

然而，半路殺出的吉利，搶去了Smart電動車和出行生意，這讓北汽如芒刺背，不得不加快行動捍衛(wèi)自己的“正宮”地位。

為戴姆勒增持北京奔馳股份鋪路？

北汽與戴姆勒的水乳交融計劃，隨著北汽成功持有戴姆勒股份而定下局面，下一步棋會怎么走？從雙方過往的情史來看，戴姆勒增持北京奔馳股份應(yīng)該是大概率事件。

目前，戴姆勒除了擁有北京奔馳49％的股份外，還擁有北汽股份9．55％的股份以及北汽新能源3．01％的股份。此前，戴姆勒一直希望增持北京奔馳的股份至65％，但由于政策紅線而不得不放棄。

在中國放開50％的合資股比限制之后，同樣來自德國的汽車制造商寶馬成為吃這一政策紅利的第一只螃蟹。寶馬付出36億歐元（350億人民幣）元的代價買下華晨寶馬25％股權(quán)，將持股比例一舉提升至75％，給戴姆勒做了個完美的榜樣。

對戴姆勒而言，中國市場是救命良藥，貢獻主要利潤來源的北京奔馳更是業(yè)務(wù)重心。

2018年，戴姆勒的營業(yè)利潤為111億歐元，同比下降了22％，稅后利潤更是大幅減少29％至72．5億歐元，原因主要出在汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。

這只是個開頭。2019年上半年，戴姆勒的賬單愈發(fā)一塌糊涂。財報顯示，繼一季度凈利潤同比下滑12．5％至21歐元之后，戴姆勒二季度凈利潤直接轉(zhuǎn)盈為虧，由去年同期的18．25億歐元降到－12．42億歐元。原因是戴姆勒因尾氣門賠償金和安全氣囊召回而預(yù)留了大筆資金，這筆“特別支出”高達42億歐元。

每況愈下的戴姆勒，亟需尋找扭轉(zhuǎn)乾坤的發(fā)力點。

多年保持高增長的中國市場，即使2018年出現(xiàn)負(fù)增長，未來依然有巨大的發(fā)展空間，不到200輛的千人汽車保有量，讓這個全球最大市場成為所有跨國車企眼中的香餑餑。今年上半年，梅賽德斯－奔馳在全球主要汽車市場的銷量都下滑，唯獨在中國實現(xiàn)正增長，充分顯示中國市場對戴姆勒的重要性。

在政策限制放開后，戴姆勒必將對增持北京奔馳股比志在必得。

今年3月，北京奔馳的三大股東共同向北京奔馳增資約8．93億美元，北汽與戴姆勒51：49的持股比例未變，似乎在透露徐和誼堅守北京奔馳股比的信念，但這不代表未來不會調(diào)整。

華晨汽車出讓華晨寶馬25％的股份，讓華晨汽車集團董事長祁玉民背負(fù)巨大的壓力和罵名，徐和誼若出讓北京奔馳的股份，很可能重蹈覆轍。北汽成為戴姆勒第三大股東后，再出讓部分北京奔馳股份給戴姆勒，雙方的利益捆綁進一步擴大，左右倒右手，多少顯得師出有名。

大事君觀察：

花錢比吉利少，北汽做了筆好買賣？

相比吉利一年前的高價買入，北汽此時入場顯然非常劃算。

吉利收購戴姆勒9．69％的股權(quán)，據(jù)估算，總花費約為560億人民幣。而此次北汽購入戴姆勒5％股份正值低位，以傳出收購消息的5月份股價平均水平來看，5％的市值預(yù)計約為220億人民幣，無疑要比吉利更劃算。以此來看，北汽的這筆買賣無疑要比吉利更劃算。