寧德時代去年不增利，補貼退坡怎么破？

4月25日，寧德時代披露年報，2018年實現(xiàn)營收296.11億元，同比增長48.08%，營收增長速度穩(wěn)中有進；但是，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤33.9億，同比下降12.7%，毛利率為32.8%，較上年降低3.5%，凈利率為12.6%，較上年降低8.4%。行業(yè)龍頭寧德時代年度凈利出現(xiàn)拐點，釋放什么信息呢？

主營業(yè)務發(fā)展穩(wěn)定，動力電池貢獻最大

報告期內(nèi)，寧德時代主要有三大業(yè)務，分別是動力電池系統(tǒng)、鋰電池材料，主要經(jīng)營情況如下：

1、動力電池系統(tǒng)

動力電池系統(tǒng)包括電芯、模組和電池包，其銷售構(gòu)成寧德時代主要收入來源。根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018年動力電池裝機總量為56.9GWh，同比增長近51%，其中寧德時代以23.4GWh的裝機電量領(lǐng)先同業(yè)，市場占有率為41%。報告期內(nèi)，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售收入為2,451,542.99萬元，較上年同期增長47.18%。

2、鋰電池材料

報告期內(nèi)，寧德時代鋰電池材料銷售收入為386,076.29萬元，較去年同期增長56.27%，占主營業(yè)務收入的比例為13.52%。鋰電池材料銷售收入快速增長主要受益于客戶需求旺盛、寧德時代鋰電池材料新建產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的銷量增長以及原材料價格上漲帶來的銷售價格提升。報告期內(nèi)，寧德時代進一步加大在鋰電池材料回收及生產(chǎn)領(lǐng)域的投資建設，并擬與格林美、青山集團等公司合作在印尼設立濕法鎳冶煉廠，以加強在鋰電池材料領(lǐng)域的布局。

3、儲能系統(tǒng)

鋰電池技術(shù)快速進步、生產(chǎn)成本不斷下降，提升了儲能鋰電池競爭力，鋰電池在儲能領(lǐng)域應用場景逐漸成熟，儲能市場逐步開始啟動。在儲能市場的需求和技術(shù)發(fā)展背景下，寧德時代將持續(xù)加強研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品性能以滿足不同客戶的需求。 報告期內(nèi)，寧德時代一方面通過加強自身的市場推廣力度和研發(fā)投入，另一方面通過與產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司合資合作，以持續(xù)增強在儲量領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品儲備。

報告期內(nèi)，寧德時代儲能系統(tǒng)銷售收入為18,949.62萬元，較上年同期增長1,051.89%，前期儲能市場布局及推廣開始取得成效。

從以上三大業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，“動力電池系統(tǒng)”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。具體來看， “動力電池系統(tǒng)”營業(yè)收入為2,451,542.99萬元，營收占比為85.8%。“鋰電池材料”營業(yè)收入為386,076.29萬元，營收占比為13.5%。

從利潤貢獻來看，企業(yè)綜合毛利率為32.8%，同比下降3.5個百分點。其中，“動力電池系統(tǒng)”、“鋰電池材料”毛利貢獻占比分別為90%、9.6%，“動力電池系統(tǒng)”貢獻較大毛利?！皠恿﹄姵叵到y(tǒng)”、“鋰電池材料”毛利率分別為34.1%、23.1%。

2019年補貼退坡，產(chǎn)品創(chuàng)新+費用管控減輕壓力

2019 年新能源汽車銷量延續(xù)了上一年高速增長的趨勢，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)， 1~3月全國新能源汽車累計批發(fā)量達到 25.4 萬臺， 同比增長 117.8%。下游銷量的高速增長帶動了動力電池的裝機需求，統(tǒng)計 1~3 月全國動力電池裝機量在12GWh，同比增長 170%。 寧德時代作為國內(nèi)動力電池行業(yè)龍頭，裝機量達到 5.49GWh，市場占有率為 44.6%。 隨著 2019 年新能源汽車補貼政策的公布，過渡期內(nèi)動力電池行業(yè)有望迎來搶裝高峰，寧德時代作為行業(yè)內(nèi)高品質(zhì)動力電池的供應商將充分受益。

寧德時代成立以來一直重視研發(fā)投入，每年投入數(shù)億研發(fā)資金，建成集分析與測試為一體的測試中心。 目前寧德時代共有來自全球高校和實驗室的專職研發(fā)人員 3400多名，與全球范圍內(nèi)著名研究機構(gòu)和實驗室建立了合作關(guān)系。近年寧德時代研發(fā)費用占營收比例一直維持行業(yè)領(lǐng)先。寧德時代新開發(fā)的高鎳三元正極和硅碳負極電池能量密度已經(jīng)達到 304Wh/kg，業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。 隨著相關(guān)技術(shù)進入市場化應用階段，將顯著提高寧德時代動力產(chǎn)品的核心競爭力。 新補貼政策進一步提升了動力電池系統(tǒng)能量密度的門檻要求，在保證安全性的基礎(chǔ)上，高能量密度動力電池將受到下游中高端乘用車市場的歡迎。

隨著動力電池行業(yè)競爭格局的變化， 行業(yè)逐漸呈現(xiàn)一超多強的局面， 客戶、成本優(yōu)勢資源進一步向頭部公司集中。寧德時代在與上汽、華晨寶馬、廣汽、吉利等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶加深合作的基礎(chǔ)上， 2019 年 2 月與普萊德和北汽新能源簽署為期5 年的戰(zhàn)略合作協(xié)議， 鎖定了 2019~2023 年北汽新能源汽車一定比例的采購份額。通過與下游客戶的深度綁定，鞏固了國內(nèi)動力電池龍頭的行業(yè)地位。 針對未來行業(yè)的巨大需求，寧德時代加大了產(chǎn)能投放的力度。寧德時代將德國工廠的設計產(chǎn)能由 14GWh 提升至 98GWh，以充分滿足歐洲客戶的需求。新補貼政策退坡幅度在 50%~60%，行業(yè)的盈利空間將進一步壓縮。寧德時代持續(xù)加強費用管控，使費用占比進一步降低，減輕補貼退坡帶來的資金壓力。