新能源汽車補(bǔ)貼退坡超50%，對比亞迪是長期利好？

新能源汽車補(bǔ)貼退坡政策落定，靠著財政補(bǔ)貼混日子的時代將成為過去。

3月26日，財政部、工業(yè)和信息化部、科技部、發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補(bǔ)貼政策的通知》，據(jù)新政規(guī)定，2019年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2018年基礎(chǔ)上退坡超過50％，取消地補(bǔ)，并設(shè)置三個月過渡期。

新政出臺，迅即引發(fā)市場的高度關(guān)注，部分人士對車企的盈利能力提出擔(dān)憂。持相反觀點(diǎn)的人士則認(rèn)為，2018年補(bǔ)貼下滑也非常嚴(yán)重，但新能源汽車市場表現(xiàn)卻遠(yuǎn)超行業(yè)預(yù)期。

退坡加速行業(yè)洗牌出清，多家證券機(jī)構(gòu)紛紛看好龍頭企業(yè)

近年來，由于新能源汽車的補(bǔ)貼誘惑和資本的爭相涌入，眾多“造車新勢力”聲勢浩大加入造車隊列，讓新能源汽車市場變得空前繁榮。

然而，理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感。特斯拉作為新能源汽車領(lǐng)域首屈一指的公司，卻難逃連年虧損的命運(yùn)。據(jù)創(chuàng)始人馬斯克透露，2019年一季度特斯拉仍然盈利無望，二季度可能也會繼續(xù)虧損。

反觀數(shù)百家企業(yè)風(fēng)風(fēng)火火喊造車，或許能夠借助補(bǔ)貼的“東風(fēng)”渾水摸魚，但由于造車行業(yè)門檻高，一旦到了補(bǔ)貼退坡的時候，新能源車企的利潤空間將被壓縮。

以續(xù)航里程400公里的車型為例，國補(bǔ)為2．5萬元（較2018年下降2．5萬元），取消地補(bǔ)，轉(zhuǎn)為“用于支持充電（加氫）基礎(chǔ)設(shè)施‘短板’建設(shè)和配套運(yùn)營服務(wù)等方面”。

與此同時，《通知》明確指出，“優(yōu)化技術(shù)指標(biāo)，堅持‘扶優(yōu)扶強(qiáng)’，穩(wěn)步提高新能源汽車動力電池系統(tǒng)能量密度門檻要求，適度提高新能源汽車整車能耗要求，提高純電動乘用車?yán)m(xù)駛里程門檻要求?！?/p>

著名財經(jīng)評論家水皮認(rèn)為，新能源汽車補(bǔ)貼最終的全面退坡是一個讓魚龍混雜的電動車市場最終水落石出，全面厘清的過程，讓多年鉆研技術(shù)、耕耘市場的企業(yè)勝出是市場公平正義的體現(xiàn)。

市場分析人士也普遍認(rèn)為，補(bǔ)貼大幅降低，且各項(xiàng)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制將越發(fā)明顯，行業(yè)的大洗牌不可避免。

一方面，退坡政策會刺激一批依賴于補(bǔ)貼的企業(yè)倒閉，迅速出清“裸泳者”；相反，強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部企業(yè)掌握著核心技術(shù)、擁有更強(qiáng)大的產(chǎn)品力以及雄厚的現(xiàn)金流，將在行業(yè)洗牌中轉(zhuǎn)危為機(jī)，進(jìn)一步提升市場的份額。

國金證券表示，補(bǔ)貼退坡將催化競爭及車型分化加劇，預(yù)計市場集中度將進(jìn)一步提升。

渤海證券認(rèn)為，持續(xù)提質(zhì)降本仍然是新能源汽車產(chǎn)業(yè)改善供給、激發(fā)終端需求的關(guān)鍵，具備技術(shù)儲備和客戶渠道優(yōu)勢的企業(yè)將充分受益于市場集中度提升。維持新能源汽車板塊“看好”評級，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，推薦比亞迪（002594）、寧德時代（300750）等。

降本增效，比亞迪的成本對沖

比亞迪是我國新能源汽車的龍頭企業(yè)之一，2018年市占率約為20％。補(bǔ)貼退坡的沖擊來勢洶洶，比亞迪能扛得住嗎？

由于比亞迪具備新能源汽車電池、電機(jī)、電控及整車制造等核心技術(shù)，延伸上下游搭建起造車產(chǎn)業(yè)鏈，加上其新能源汽車業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)，比亞迪能夠有更大的空間攤薄研發(fā)和生產(chǎn)成本。

2019年退補(bǔ)新政，對于比亞迪的影響或?qū)⑿∮谛袠I(yè)平均水平。

先從占據(jù)整車成本30％－50％的動力電池說起。

不少機(jī)構(gòu)對比亞迪表示樂觀，長江證券一份關(guān)于比亞迪的研報分析表示，動力電池是品質(zhì)差異化、成本曲線清晰的高綜合壁壘行業(yè)，比亞迪憑借長期的動力電池生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及持續(xù)的高研發(fā)投入維持技術(shù)領(lǐng)先；同時，全產(chǎn)業(yè)鏈布局與規(guī)模效應(yīng)奠定成本優(yōu)勢，長期競爭力突出。

分析人士指出，比亞迪依托在動力電池領(lǐng)域快速擴(kuò)產(chǎn)和雄厚的技術(shù)儲備，支起了一道極為深長的“護(hù)城河”，主要體現(xiàn)在以下四個方面：

1．比亞迪可通過提升動力電池能量密度、優(yōu)化設(shè)計理念等優(yōu)化產(chǎn)品來構(gòu)建成本優(yōu)勢、降低生命周期成本；

2．比亞迪目前擁有電池全產(chǎn)業(yè)鏈布局，尤其在動力電池的上游原材料方面有深入布局，例如鋰和鈷，以更好把控原材料價格上漲、材料供需等，相對其他企業(yè)有更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力；

3．全新動力電池工廠投產(chǎn)采取智能自動化，例如比亞迪青海南川動力電池工廠采用全球領(lǐng)先的超級智能、自動生產(chǎn)線，能夠提高產(chǎn)品的良品率、一致性等，從生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)節(jié)省成本；

4．比亞迪有磷酸鐵鋰電池的豐富技術(shù)儲備，成本較三元電池更便宜，部分車型通過更換磷酸鐵鋰電池可節(jié)省費(fèi)用，這或?qū)⒊蔀楸葋喌系倪x項(xiàng)之一；

對此，比亞迪電池事業(yè)群負(fù)責(zé)人何龍表示，新能源汽車補(bǔ)貼退坡在短期內(nèi)固然會對行業(yè)造成一定沖擊，比亞迪也針對補(bǔ)貼退坡制定了應(yīng)對措施。

雖然比亞迪暫時未公布成本降幅，但據(jù)第三方機(jī)構(gòu)BNEF（Bloomberg New Energy Finance）2018年關(guān)于行業(yè)電池價格預(yù)測數(shù)據(jù)，電池價格在2018－2019年降幅11．73％，2019－2020年價格降幅9．49％。而比亞迪作為電池龍頭企業(yè)之一，相信其在動力電池成本大約能夠?qū)崿F(xiàn)超越行業(yè)平均水平的降幅。

假設(shè)一輛10萬元的新能源汽車，以動力電池成本占比30％，2018－2019年電池價格降幅11．73％來計算，光動力電池成本的降幅就有3519元。

與此同時，比亞迪早已提前布局汽車零部件的潛在空間，通過核心零部件的技術(shù)升級以及豐富的車型帶來的規(guī)模效益降低成本。

例如，比亞迪近期推出全新“e平臺”，通過集成化、模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化手段，能夠有效進(jìn)行集成創(chuàng)新，有效降低零部件的成本，并提升汽車性能。

比亞迪“e平臺”

至于成本造價方面，比亞迪透露，“e平臺”通過將驅(qū)動系統(tǒng)的電機(jī)、電控和變速器實(shí)現(xiàn)3合1，能夠降低33％的成本；將高壓系統(tǒng)的DC－DC、充電器和配電箱的3合1，則能夠有效降低25％的成本，最終達(dá)到減少汽車結(jié)構(gòu)組件和零部件裝配，實(shí)現(xiàn)顯著的降本增效。

有證券分析師認(rèn)為，根據(jù)行業(yè)主流廠家驅(qū)動系統(tǒng)和高壓系統(tǒng)的報價來看（非3合1的驅(qū)動系統(tǒng)報價介于12000元到16000元；非3合1的高壓系統(tǒng)報價介于5000－7000元），比亞迪3合1的驅(qū)動系統(tǒng)和高壓系統(tǒng)，預(yù)計較此前非3合1的產(chǎn)品，降低成本4000－10000元／車（不同車型降幅不一）。

除此之外，新能源汽車第二貴的零部件IGBT，其造車成本約為整車的5－10％，在未來幾年全球車規(guī)級IGBT市場的供應(yīng)將愈加緊張，可能會大幅漲價。而比亞迪是國內(nèi)唯一能夠?qū)崿F(xiàn)高端IGBT自產(chǎn)自足的車企，對于未來的自身造車成本具有更強(qiáng)的把控能力，更能抵抗補(bǔ)貼退坡的沖擊。

綜合以上分析數(shù)據(jù)，通過動力電池、驅(qū)動系統(tǒng)和高壓系統(tǒng)等新能源汽車核心零部件的成本控制，預(yù)計比亞迪大部分新能源汽車的成本可實(shí)現(xiàn)萬元左右（甚至更高）的單車降幅，顯著降低補(bǔ)貼退坡的沖擊。

除了降本措施之外，比亞迪近年來也持續(xù)發(fā)力，全方位多層次地在汽車領(lǐng)域排兵布陣，為其開拓市場打下了堅實(shí)基礎(chǔ)。

最顯而易見的，就是比亞迪汽車產(chǎn)品力的自我突破，引進(jìn)前梅賽德斯－奔馳意大利設(shè)計中心負(fù)責(zé)人Michele Jauch Paganetti和前法拉利外飾總監(jiān)JuanMa Lopez的加盟，與前奧迪設(shè)計總監(jiān)Wolfgang Egger（沃爾夫?qū)?艾格）組成了比亞迪的豪華設(shè)計團(tuán)隊。

隨著比亞迪汽車在設(shè)計、技術(shù)、體驗(yàn)等多個方面明顯提升，比亞迪汽車的產(chǎn)品力大幅提升，全新一代唐、全新一代宋、元EV等多款車型上市即熱銷，一度供不應(yīng)求。其中，去年6月底才上市的全新一代唐，最高售價超過三十萬，突破自主品牌天花板。如今，另外兩位汽車設(shè)計屆“大腕”的駕臨，比亞迪汽車的“顏值革命”或?qū)⑾破鹦赂叱薄?/p>

比亞迪近日公布的新車圖

與此同時，比亞迪不斷推出新產(chǎn)品系列，以多元化的產(chǎn)品矩陣聚焦目標(biāo)用戶群體，覆蓋更廣泛的細(xì)分市場。

3月28日，比亞迪一口氣推出9款車型，其中不乏市場關(guān)注度極高的全新一代唐EV等。

另外，比亞迪2019年也將針對e網(wǎng)推出“e系列”產(chǎn)品，該系列將針對不同的用戶群體，規(guī)劃布局不同產(chǎn)品品類，推出S2、S3、S5、e1、e2、e3、e5和e6等多款車型，形成e系列的完整產(chǎn)品矩陣，更好地覆蓋純電動汽車用戶對多個細(xì)分市場的產(chǎn)品需求。

除此之外，比亞迪多年來始終堅持混動＋純電“兩條腿走路”的方針，且插混車型銷量占比亞迪新能源汽車總銷量的比重超過50％。由于歷來插混車型得到的補(bǔ)貼額度遠(yuǎn)低于純電動車型。因此，當(dāng)補(bǔ)貼退坡來臨時，同等退坡幅度下受到的直接沖擊反而遠(yuǎn)小于純電動車型，為其應(yīng)對補(bǔ)貼退坡帶來了意想不到的效果。

不可置否的是，行業(yè)“政策＋市場”雙輪驅(qū)動的大勢基本已定，這將在很大程度上緩解補(bǔ)貼退坡的利空，為比亞迪等頭部玩家的發(fā)展和布局謀獲更大的斡旋空間。

萬億級新能源汽車市場漸行漸近

補(bǔ)貼退坡，并不意味著國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的發(fā)展失去了最重要的支撐。

新能源汽車補(bǔ)貼政策，僅是國家對新能源汽車產(chǎn)業(yè)組合支持政策的一部分。盡管補(bǔ)貼額度在下滑，但研發(fā)環(huán)節(jié)的研發(fā)抵稅、購買環(huán)節(jié)的免牌照、免購稅、使用環(huán)節(jié)的限行道路通行權(quán)等政策也在逐漸完善。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹也表示，未來后補(bǔ)貼時代支持政策將以非財政體系為主，重在優(yōu)化新能源汽車發(fā)展環(huán)境，包括路權(quán)、充電設(shè)施、動力電池回收利用等，逐步由補(bǔ)貼政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向非補(bǔ)貼政策支持。

雖然退坡政策在短期內(nèi)勢必會給車企帶來陣痛，但一旦邁過了“補(bǔ)貼退坡”的陣痛期，中國新能源汽車的發(fā)展將進(jìn)入一個空前的爆發(fā)期。

據(jù)工信部、國家發(fā)改委、科技部據(jù)2017年聯(lián)合發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計，2025年中國新能源汽車的年產(chǎn)銷量將達(dá)到700萬輛，即2019－2025年間的年復(fù)合增速為27．82％。

新能源汽車巨大的市場空間，讓眾多國內(nèi)企業(yè)加入，同樣也吸引跨國巨頭的加碼。近日，寶馬集團(tuán)董事長科魯格、大眾汽車集團(tuán)CEO迪斯、戴姆勒股份公司董事會主席蔡澈進(jìn)行了一場40分鐘的電話會議。內(nèi)容只有一個：未來汽車動力系統(tǒng)要全面實(shí)現(xiàn)電動化。

另據(jù)中國乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，2018年中國新能源汽車的銷量為125．6萬輛，市場滲透率超過4．47％，這意味著成長空間巨大。

更為重要的是，在“汽車行業(yè)的未來必然是電動化”已成行業(yè)共識的情況下，不到5％的市占率意味著新能源汽車還有超過95％的巨大市場空間。在渡過了此前數(shù)年的“萌芽階段”之后，新能源汽車的增速將越來越迅猛。

以智能手機(jī)的占有率為例，BI Intelligence指出，從1％到5％，全球市場用了差不多3年的時間，而從5％－20％的飛躍，則僅僅用了四年時間便實(shí)現(xiàn)。

回顧中國新能源汽車的發(fā)展歷程，從0到1％用了5到10年；但從1％到4％，用時僅短短3年。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在充電基礎(chǔ)設(shè)施這一“短板”補(bǔ)齊后，中國新能源汽車將更大規(guī)模的爆發(fā)，市場滲透率將在2020年達(dá)到10％，在2025年達(dá)到30％，在2030年達(dá)到60％，甚至80％，即2030年中國新能源汽車的產(chǎn)銷量約為1700萬－2400萬輛，是目前的13－20倍。

市場普遍認(rèn)為新能源汽車是大勢所趨，國家近期也密集釋放出了一系列支持新能源汽車的相關(guān)信號，為中國新能源汽車的持續(xù)高速發(fā)展提供了政策保障。

考慮到在多方力量的共同作用下，2019年，或?qū)⑹潜葋喌习l(fā)展中一個“危機(jī)并存、機(jī)大于危”的年份。