1分鐘看明白！萬(wàn)字做空?qǐng)?bào)告對(duì)特斯拉的5點(diǎn)致命傷害

相信這幾天好多人都聽說(shuō)過(guò)美國(guó)價(jià)值投資人俱樂(lè)部（VIC）出了一份做空特斯拉的報(bào)告。報(bào)告全文長(zhǎng)萬(wàn)余字，系統(tǒng)地論證了按照它的估值模型，特斯拉的股價(jià)應(yīng)為$50，而非現(xiàn)在的$250以上。

胡夫大膽猜測(cè)，您沒(méi)有時(shí)間和精力看萬(wàn)余字的長(zhǎng)文；沒(méi)關(guān)系，我看過(guò)之后把全文總結(jié)為一句話——

老車賣不動(dòng)，新車沒(méi)亮點(diǎn)，公司缺現(xiàn)金，老板沒(méi)有錢，機(jī)構(gòu)不看好。所以，股價(jià)要崩盤。

以下700字，是這份報(bào)告的精華內(nèi)容。

觀點(diǎn)1、2018年4季度的高銷量是大折扣促銷，以及透支今年1季度訂單的結(jié)果，導(dǎo)致今年賣不動(dòng)了。

佐證事實(shí)：

（1）員工折扣范圍包括特斯拉和關(guān)聯(lián)公司Space X的員工；

（2）今年1-2月，特斯拉3款車型在美國(guó)的銷量遠(yuǎn)低于去年Q4，即便該公司一再大力度促銷后，銷量仍未有好轉(zhuǎn)；

（3）Model 3在歐洲市場(chǎng)Q1銷量預(yù)期是2.5萬(wàn)輛，但至3月中旬已有銷量仍不足1萬(wàn)輛；

（4）有4678輛Model 3因不合規(guī)被中國(guó)海關(guān)扣留，考慮到處理訂單的時(shí)間，這可能是它近期在華交付量的上限。

圖注：3月16日，VIC的航拍圖片顯示，特斯拉并沒(méi)有車可以發(fā)到歐洲和中國(guó)銷售。

觀點(diǎn)2、特斯拉Model Y缺乏亮點(diǎn)，不受消費(fèi)者待見，馬斯克自己也并不滿意。

佐證事實(shí)：

（1）Model Y發(fā)布后，馬斯克并沒(méi)有像之前的幾款車那樣發(fā)推特造勢(shì)，而是開始推電動(dòng)皮卡；

（2）谷歌數(shù)據(jù)顯示，用戶對(duì)Model Y的搜索遠(yuǎn)不如2016年Model 3發(fā)布時(shí)。

觀點(diǎn)3、特斯拉很缺錢，且有可能一直在挪用用戶定金補(bǔ)充流動(dòng)資金。

佐證事實(shí)：

（1）特斯拉在新澤西等地建的超級(jí)充電站由于沒(méi)有支付電費(fèi)而無(wú)法投入使用；

（2）特斯拉財(cái)報(bào)顯示，自 2008 年以來(lái)，其78%的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)自客戶存款，該公司涉嫌共挪用7.3億美元；

（2）特斯拉在一季度末賬面上可能只有10億美元現(xiàn)金，以及8億美元客戶定金，屆時(shí)它極有可能挪用后者補(bǔ)充現(xiàn)金流。

觀點(diǎn)4、馬斯克質(zhì)押的特斯拉股票有可能要爆倉(cāng)了。

佐證事實(shí)：

（1）馬斯克此前已抵押特斯拉股票換得約10億美元用于Space X、地下隧道等項(xiàng)目，隨著股價(jià)跌落，他需要追加保證金；

（2）馬斯克在2018年12月抵押了其加州房產(chǎn)，換來(lái)6100萬(wàn)美元現(xiàn)金；

（3）2019年1月，馬斯克出售私人飛機(jī)，換來(lái)約5000萬(wàn)美元現(xiàn)金。

觀點(diǎn)5、機(jī)構(gòu)投資者不看好特斯拉，有散戶接盤趨勢(shì)。

佐證事實(shí)：

（1）機(jī)構(gòu)在不停地減持特斯拉股票；

（2）知名做空機(jī)構(gòu)持有大量看空頭寸；

（3）買入特斯拉股票的散戶人數(shù)大增，例如在零傭金的股票交易代理商Robinhood處，今年年初以來(lái)，散戶股東人數(shù)增加超過(guò)50%。

圖注：VIC調(diào)用的數(shù)據(jù)顯示，部分大量持有特斯拉股票的機(jī)構(gòu)一直在減持。

在胡夫看來(lái)，VIC報(bào)告對(duì)特斯拉最致命的傷害，在于它將特斯拉作為一家汽車公司（而非科技公司）進(jìn)行估值，如果市場(chǎng)開始接受這一定位，特斯拉股價(jià)的崩盤真的是遲早的事兒。