北汽新能源率先上市，開盤首日震蕩

9月27日，北汽新能源在A股正式上市，公司證券簡稱變更為"北汽藍(lán)谷"，證券代碼仍為"600733"，復(fù)盤當(dāng)日公司股票不設(shè)跌漲幅限制。然而，就在9月27日復(fù)盤后，北汽藍(lán)谷開盤后股價(jià)快速走低，開盤價(jià)為14.66元，下跌12.36%，報(bào)13.19元，遭臨時(shí)停牌。10點(diǎn)復(fù)牌后，股價(jià)繼續(xù)下挫，現(xiàn)報(bào)11.50元，下跌23.59%，再次臨停。截至下午15:00，股價(jià)再次下挫，收盤報(bào)9.5元，下跌36.88%。復(fù)牌首日，北汽藍(lán)谷市值蒸發(fā)186.48億元。

巧合的是，9月12日晚蔚來汽車紐交所上市，發(fā)行價(jià)6.26美元，也是開盤即破發(fā)，最高跌幅達(dá)14%，截至晚11點(diǎn)，蔚來汽車股價(jià)報(bào)5.95美元。不過，驚險(xiǎn)過后，劇情迎來反轉(zhuǎn)，蔚來股價(jià)最終收盤報(bào)6.6美元，較發(fā)行價(jià)上漲5.6%。按收盤價(jià)計(jì)算，總市值67.72億美元。不同的是，北汽新能源最終沒能實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

融資通道收緊，上市更艱難

隨著競爭的不斷深化，主機(jī)廠后續(xù)的融資通道被廣泛關(guān)注，目前創(chuàng)業(yè)資本已經(jīng)吃緊，上市似乎正成為主機(jī)廠融資的最后一塊陣地。然而要想在國內(nèi)A股上市，一條必須要逾越的紅線是企業(yè)必須連續(xù)三年都盈利且三年盈利綜合要大于3000萬元，同時(shí)，三年的現(xiàn)金流要大于5000萬元或連續(xù)三年的營收大于3億元，這對當(dāng)下的新能源車企來說幾乎是一條難以跨越的障礙，即便是北汽新能源的借殼上市之路，也籌謀了4年之久。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然上市可能會成為下一步新能源車企做大估值的唯一通路，但對于目前各家車企的盈利情況來說，上市的路更加艱難。北汽新能源能夠率先完成借殼上市，除了自身在市場層面取得的成績之外，其深厚國資背景的強(qiáng)大支持更為關(guān)鍵。

據(jù)了解，與正常的掛牌上市流程不同，借殼重組上市的過程往往十分漫長，需要解決一系列殼公司的問題，2017年國內(nèi)借殼重組上市的成功率只有50%。不過，鑒于北汽集團(tuán)和北汽新能源的國企身份，2017年12月，北京市國資委核準(zhǔn)SST前鋒將首創(chuàng)集團(tuán)下屬的北京首創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司持有的四川新泰克100%股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)至北汽集團(tuán)，北汽新能源的"借殼"上市計(jì)劃才能得以順利啟動。

在正式啟動借殼上市之前，北汽新能源在政策和資本層面完成了一系列的重大動作。2016年3月，北汽新能源獲得中國第一張純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)牌照。隨后北汽新能源又率先啟動國企混合所有制改革，完成30.72億元A輪融資，共吸引22家非國有資本進(jìn)入，包括寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司、泛海股權(quán)投資管理有限公司、奇虎三六零軟件（北京）有限公司等民營資本、跨國資本還有其他領(lǐng)域資本，持股達(dá)到37.5%。2017年8月，北汽新能源啟動B輪融資，共融得資金111.18億元，除北汽集團(tuán)、泛海投資等7名原股東繼續(xù)追加，另有7名來自央屬企業(yè)、京津冀企業(yè)、地方企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈伙伴的新投資者加入。完成B輪融資之后，北汽新能源共計(jì)有33家股東，合計(jì)持有公司近53億股股份。

由此可見，北汽新能源的上市成功有著重要的資源優(yōu)勢，對于其他主機(jī)廠來說，這條路起碼在目前來看還是足夠艱難。

資本紅利背后藏有巨大風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市可以給北汽新能源帶來巨大的資本紅利，能夠?yàn)楸逼履茉磶砀玫馁Y本流動性，在品牌等多個(gè)維度擁有搶跑優(yōu)勢。但是，在獲得這些"紅利"的同時(shí)，上市之后的北汽新能源也要面臨資本市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對此，特斯拉有著更深刻的體會。

數(shù)據(jù)顯示，2017年北汽新能源銷量達(dá)10.32萬輛，同比增長98%，成為國內(nèi)首家年產(chǎn)銷超過10萬輛的純電動車企，北汽新能源已連續(xù)五年位居國內(nèi)新能源汽車銷量第一名，但在今年新能源汽車補(bǔ)貼退坡的大環(huán)境下，北汽新能源也不得不面對主力車型銷量滑坡的窘境。

今年前8個(gè)月，北汽新能源累計(jì)銷售70118輛，同比增長67%，已連續(xù)五年位居中國純電動汽車銷量榜首。不過距離北汽新能源今年的銷量目標(biāo)15萬輛還有不小的差距。距離北汽新能源此前公布的"十三五戰(zhàn)略"規(guī)劃目標(biāo)（預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)銷量達(dá)到50萬輛，年?duì)I業(yè)收入達(dá)到600億元，市值達(dá)到1000億元），更是有巨大的挑戰(zhàn)。

另外，今年上半年北京地區(qū)新能源乘用車上牌量榜首已被比亞迪獲得，而上汽也在進(jìn)一步縮小同北汽新能源的差距。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，北汽新能源2015年凈虧損1.84億元，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.08億元，2017年在國家補(bǔ)貼和地方補(bǔ)貼共計(jì)49.59億元的情況下，北汽新能源全年利潤僅5800萬元。隨著政府補(bǔ)貼的持續(xù)退坡，未來或?qū)⒏悠D難。

寫在最后

上市之路雖然艱難且存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，但是對于主機(jī)廠來說，隨著競爭的深入，"錢荒"終究是壓在車企心頭的一塊大石。雖然很多主機(jī)廠都號稱不差錢，但造車耗錢的速度大家都心知肚明，到底缺不缺錢恐怕各自都有一本帳。除了目前已經(jīng)完成上市的蔚來和北汽新能源之外，此前已有多家主機(jī)廠明確表態(tài)下一步的重點(diǎn)會是謀求上市，包括小鵬、前途、威馬、拜騰等等。