2021年補(bǔ)貼完全退出 新能源車行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

2021年新能源汽車補(bǔ)貼政策全面退出,屆時(shí)行業(yè)是否還能盈利?目前新能源汽車的補(bǔ)貼政策主要包括:

1)財(cái)政補(bǔ)貼(國(guó)家、地方兩部分);

2)稅費(fèi)減免(購(gòu)置稅、車船使用稅減免);

3)路權(quán)和運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼(不限行、新能源公交運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼)。

我們測(cè)算,預(yù)計(jì)2014/15/16/17年國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼達(dá)到125億/585億/724億/510億元。同時(shí),我們測(cè)算2017年新能源汽車從整車到鋰電四大材料的毛利合計(jì)接近600億元。因此,本篇報(bào)告我們將通過產(chǎn)業(yè)鏈模型的定量測(cè)算來討論,2021年在政府補(bǔ)貼完全退出后,行業(yè)如何才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2021年補(bǔ)貼完全退出后,新能源汽車實(shí)現(xiàn)盈利的核心是降本、升級(jí)。我們通過模型測(cè)算,假設(shè)2021年新能源汽車的銷量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和2017年完全一樣,財(cái)政補(bǔ)貼(國(guó)補(bǔ)、地補(bǔ))完全退出的情況下,行業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利的核心是降成本、以及產(chǎn)品性能提升:1)電池成本相比2017年下降45%,年均降幅15%;2)電機(jī)電控成本下降15%,年均降幅5%;3)非三電系統(tǒng)零部件成本下降5%,年均降幅2%;4)考慮產(chǎn)品性能提升,以及全生命周期成本,實(shí)現(xiàn)終端支付價(jià)格增加。

新能源乘用車最值得期待,降本、升級(jí)、放量三個(gè)維度。情景假設(shè)一:

1)2021年新能源乘用車銷量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與2017年保持一樣;

2)單車帶電度數(shù)提高25%-40%,單車售價(jià)提高2萬;

3)補(bǔ)貼完全退出、實(shí)現(xiàn)電池(-45%)、電機(jī)電控(-15%)、其他零部件(-5%)的成本下降;預(yù)計(jì)行業(yè)毛利57億元(2017年:145億元)。

情景假設(shè)二:2021年新能源乘用車銷量達(dá)到220萬輛(2017年:56萬輛),其他假設(shè)和情景一相同,預(yù)計(jì)毛利226億元(2017年:145億元)。

情景假設(shè)三:2021年新能源乘用車銷量達(dá)到220萬輛,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)(A級(jí)車、插電混等占比提升),預(yù)計(jì)毛利有望超500億元(2017年:145億元)。

新能源客車回歸合理盈利,新能源專用車需要好產(chǎn)品?？紤]新能源公交具有類公共事業(yè)特性,以及全生命周期使用成本優(yōu)勢(shì),2021年在補(bǔ)貼完全退出的情況下,如果:

1)單車售價(jià)提高12 萬元;

2)電池(-45%)、電機(jī)電控(-15%)、其他零部件(-5%)的成本下降;

3)銷量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和2017年一樣;預(yù)計(jì)新能源客車行業(yè)2021年毛利113億元(2017年:152億元),回歸合理盈利。

對(duì)于新能源專用車,即便:

1)單車售價(jià)提高2萬;

2)電池(-45%)、電機(jī)電控(-15%)、其他零部件(-5%)的成本下降;

3)銷量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和2017年一樣;預(yù)計(jì)新能源專用車2021年毛虧4億元(2017年:毛利48億元),需要好產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期;終端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇;成本降幅不達(dá)預(yù)期。

投資策略:新能源汽車從2018年開始進(jìn)入“產(chǎn)品元年”,長(zhǎng)期看,預(yù)計(jì)占乘用車比例將從3%提升至30%;而且即便在2021年補(bǔ)貼完全退出的情況下,依托電池等核心成本的下降、產(chǎn)品性能和結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的終端提價(jià),行業(yè)依然能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的盈利發(fā)展,尤其在新能源乘用車領(lǐng)域。建議重點(diǎn)關(guān)注在全球?qū)Ρ纫暯窍?產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)龍頭,如:乘用車(上汽集團(tuán)、比亞迪、吉利汽車)、資源(華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè))、零部件(寧德時(shí)代、華域汽車、銀輪股份、三花智控、創(chuàng)新股份、匯川技術(shù))、設(shè)備(先導(dǎo)智能)。