新興造車企業(yè)的錢都是哪來(lái)的？（2）

特斯拉醞釀私有化，蔚來(lái)赴美上市，小鵬汽車計(jì)劃融資300億……談及新興造車企業(yè)，“錢”總是一個(gè)熱點(diǎn)話題。

7月29日，《電動(dòng)汽車觀察家》發(fā)表了“新興造車企業(yè)的錢都是哪來(lái)的？”，以十家新興造車企業(yè)為案例，分析了新造車企業(yè)的資金來(lái)源和融資前景。文章發(fā)表后，很多讀者覺(jué)得不解渴，想看更多車企分析。

于是，我又選擇了10家新造車企業(yè)，寫成此文。

先提示兩點(diǎn)：

1 新興造車企業(yè)，也不都是大把融資、大把花錢的，沒(méi)怎么融資、勤儉造車的企業(yè)也不少。

2 不能把新造車企業(yè)和忽悠老百姓的錢劃等號(hào)。不過(guò)總有些新造車企業(yè)，會(huì)讓你覺(jué)得更靠譜，有些，則不那么靠譜。

（11）拜騰汽車

拜騰現(xiàn)在風(fēng)頭正勁，上次文章發(fā)了以后，最多人問(wèn)的就是，“拜騰呢？”

拜騰汽車現(xiàn)在對(duì)外的主體是南京知行新能源汽車技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司。

截至發(fā)稿，工商信息上該公司的股東方就兩家，另?yè)?jù)《電動(dòng)汽車觀察家》獲得的投資信息顯示，南京知行的股東如下：

資料來(lái)源：拜騰融資文件

不過(guò)，拜騰汽車真正的融資主體，是FMC Cayman，注冊(cè)在開(kāi)曼群島。FMC Cayman持有100％ Byton Limited（HK）的股份，而B(niǎo)yton Limited（HK）又持有知行新能源汽車投資管理（南京）有限公司100％股份，也就是圖中持有南京知行73．33％股份，拜騰的絕對(duì)大股東。

FMC Cayman，截至A輪融資之后的股權(quán)比例如下：

資料來(lái)源：拜騰融資文件

目前，F(xiàn)MC Cayman第一大股東南京啟寧豐新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)。啟寧豐集結(jié)了拜騰多個(gè)重要投資方。其一是蘇寧投資有限公司，是蘇寧云商旗下投資公司。蘇寧云商是中國(guó)最大的商業(yè)零售企業(yè)之一。

其二是南京興智科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，背景是南京市國(guó)資。

其三，是深圳智能互聯(lián)網(wǎng)電動(dòng)汽車研發(fā)公司，實(shí)際上是騰訊與和諧汽車等結(jié)成的河南和諧富騰互聯(lián)網(wǎng)加智能電動(dòng)汽車企業(yè)管理有限公司的子公司。

其四，寶鋼武鋼合并后的寶武鋼鐵集團(tuán)通過(guò)華寶信托有限責(zé)任公司也參與了南京啟寧豐。

FMC Cayman第二大股東是管理團(tuán)隊(duì)。

第三大股東是和諧汽車，一家以經(jīng)銷豪華、超豪華品牌汽車為主的汽車經(jīng)銷集團(tuán)，也就是和騰訊一起創(chuàng)始發(fā)起FMC的企業(yè)。

第四大股東是奧動(dòng)投資，為奧飛動(dòng)漫董事長(zhǎng)蔡?hào)|青的個(gè)人投資。

第五大股東是力合汽車，是清華大學(xué)深圳研究院的平臺(tái)企業(yè)旗下力合科創(chuàng)集團(tuán)的專事投資的子公司。

第六大股東君聯(lián)資本，是聯(lián)想旗下風(fēng)險(xiǎn)投資公司，是中國(guó)新能源汽車概念最早的機(jī)構(gòu)之一。

第七大股東是盛屯集團(tuán)，是一家有色金屬礦山采掘、貿(mào)易、金融服務(wù)公司。

不過(guò)，2018年6月，拜騰宣布B輪融資完成，融資總額達(dá)5億美元，一汽集團(tuán)領(lǐng)投，金額2．6億美元，啟迪控股、CATL、招商局資本、江蘇一帶一路投資基金、沿海資本等跟投。不出意外的話，B輪融資的主體，仍然是FMC Cayman。

資料來(lái)源：《電動(dòng)汽車觀察家》根據(jù)拜騰、和諧汽車年報(bào)整理

拜騰汽車過(guò)往融資不算突出，總?cè)谫Y8億美元以上，不算多也不算少，但近期進(jìn)展看好。資金來(lái)源方面，大部分是產(chǎn)業(yè)投資，比如和諧汽車、蘇寧投資、盛屯投資，CATL和一汽的投資則具有相當(dāng)大的站臺(tái)效應(yīng)，為拜騰加分很大；互聯(lián)網(wǎng)投資方面有騰訊作為創(chuàng)始股東，出身不凡；市場(chǎng)化投資基金方面，拜騰收獲不大，不過(guò)君聯(lián)和啟迪，是新能源汽車界頗有眼光的投資機(jī)構(gòu)；地方政府方面，也有南京、江蘇地方資金注入，不過(guò)占比不大。

在后續(xù)投資方面，由于拜騰近期概念車亮相，重磅投資方加入，管理層按計(jì)劃完成承諾，有望解決資質(zhì)問(wèn)題，讓拜騰的融資前景看好；兩個(gè)負(fù)面因素一是速度稍落后，二產(chǎn)品看起來(lái)有點(diǎn)超前。

過(guò)往融資成績(jī)：三顆星★★★

后續(xù)融資前景：四顆星★★★★

（12）前途汽車

前途汽車（蘇州）有限公司，是長(zhǎng)城華冠100％控股子公司。前途汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)陸群曾說(shuō)，母公司長(zhǎng)城華冠是新三板上市公司，融資情況都是公開(kāi)的。

根據(jù)長(zhǎng)城華冠公告，該公司最近一次增發(fā)股票是在2018年5月，以每股人民幣10．60元，共募集資金人民幣8．97億元。南京新港華清新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)和南京豐盛大族科技股份有限公司，分別認(rèn)購(gòu)5632萬(wàn)股和2830股。

長(zhǎng)城華冠也披露了掛牌以來(lái)數(shù)次發(fā)行股票的情況：

資料來(lái)源：長(zhǎng)城華冠公告

如果加上2018年5月這次增發(fā)股票募集的8．97億，長(zhǎng)城華冠2015年掛牌以來(lái)發(fā)行股票融資金額為15．2億。

陸群曾對(duì)媒體表示，前途汽車此前通過(guò)股權(quán)和債權(quán)融資的方式，總共融資規(guī)模在30億元左右，花掉的錢有20多億元。

如果是這樣，那么長(zhǎng)城華冠可能還通過(guò)債權(quán)融資等其他方式融資十多億。

2018年5月增發(fā)之后，長(zhǎng)城華冠的前十大股東為：

資料來(lái)源：長(zhǎng)城華冠公告

長(zhǎng)城華冠公告稱，本次發(fā)行后，陸群（第一大股東）、王克堅(jiān)（第三大股東）、吳燕民（第十大股東）、沈祥超、姚華、孫百匯（一致行動(dòng)人）直接持有公司32．87％的股權(quán)，并繼續(xù)擔(dān)任公司董事、監(jiān)事、高管等重要職位，仍為公司實(shí)際控制人。因此，本次股票發(fā)行完成后，公司控制權(quán)未發(fā)生變化。

除了實(shí)際控制人外，北京譽(yù)華特（第二大股東）、北京譽(yù)華捷（第七大股東）、北京譽(yù)華通、北京譽(yù)華信等四家公司都是員工持股平臺(tái)公司，總持股接近20％。

剛剛進(jìn)入的南京新港華清投資合伙企業(yè)是第四大股東。南京新港華清有三個(gè)股東，分別是投資機(jī)構(gòu)華清恒泰（北京）資本管理有限公司、招商證券資產(chǎn)管理公司和南京興智科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。南京興智也是拜騰的投資方，背景一樣是南京市國(guó)資。

長(zhǎng)城華冠第五大股東是新疆長(zhǎng)城華冠眾投是一家私募投資基金。

第六大股東是國(guó)民信托有限公司－國(guó)民信托·北京長(zhǎng)城華冠單一資金信托。這是國(guó)民信托為投資認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)城華冠定向發(fā)行股份，設(shè)立的托項(xiàng)目規(guī)模，2016年12月發(fā)起投資2．9991億元，期限為六年。委托人是南京紫金（新港）科技創(chuàng)業(yè)特別社區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司。這家公司現(xiàn)已更名南京興智科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，也就是上述參與了南京新港華清投資合伙企業(yè)的合伙人。

第八股東是南京豐盛大族科技，是南京豐盛產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司和大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司合資公司。豐盛產(chǎn)業(yè)集團(tuán)涉及綠色建筑及健康產(chǎn)業(yè)。旗下兩家上市公司，至2017年底合并市值900億。大族激光也是上市公司，和新能源汽車有關(guān)的是，該公司提供動(dòng)力電池激光焊接設(shè)備。

第九大股東是華清恒泰（北京）資本管理有限公司－華清凱祥（蘇州）新能源投資合伙企業(yè)（有限合伙）。華清恒泰也就是第四大股東南京新港華清投資合伙企業(yè)的股東。

在前十大股東之外，華夏幸福旗下的知合出行也參與了長(zhǎng)城華冠的投資。投資時(shí)間是2016年12月，投資額4108萬(wàn)元。當(dāng)前的占股應(yīng)該在0．91％左右。

還有電池概念上市公司贛鋒鋰業(yè)也參與了長(zhǎng)城華冠的投資。

從過(guò)往融資情況，長(zhǎng)城華冠融資金額算比較少的。資金來(lái)源方面，最大的資金出資方還是南京市地方國(guó)資、華清恒泰資本。此外，既有產(chǎn)業(yè)資本，也有市場(chǎng)私募基金投資。來(lái)源比較多樣。團(tuán)隊(duì)持股比例很大，控制權(quán)無(wú)憂。

前途汽車首款車K50已經(jīng)上市。這個(gè)電動(dòng)跑車，業(yè)界評(píng)議是車輛技術(shù)出色，市場(chǎng)前景不明。在生產(chǎn)工藝、三電技術(shù)等方面，前途汽車特色鮮明，也是不錯(cuò)的資產(chǎn)。前途汽車在車型上市前低調(diào)實(shí)干，花小錢干到了量產(chǎn)，而且兌現(xiàn)了時(shí)間表。融資前景看好。

過(guò)往融資成績(jī)：一顆星★

后續(xù)融資前景：三顆星★★★

（13）長(zhǎng)江汽車

長(zhǎng)江汽車目前對(duì)外的公司是杭州長(zhǎng)江汽車有限公司，擁有三個(gè)股東，股比如下：

資料來(lái)源：截至2018年8月的工商信息

但是，同時(shí)五龍電動(dòng)車還擁有簡(jiǎn)式汽車設(shè)計(jì)80％的股權(quán)，兩項(xiàng)相加，仍是長(zhǎng)江汽車最大股東。

另一大股東北京紫荊聚龍科技投資有限公司，投資方分成三類。

第一類是杭州余杭經(jīng)開(kāi)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)，這是長(zhǎng)江汽車所在地杭州政府投資實(shí)體。

第二類是紫荊灣投資合伙人和舟山系四家公司，都是高管曹忠、苗振國(guó)、陳言平的公司。

第三類是李睿哲、李萍個(gè)自然人。

因此，在杭州長(zhǎng)江汽車有限公司層面，增加的投資方只有杭州當(dāng)?shù)氐恼顿Y。

真正的融資實(shí)體基本上是母公司五龍電動(dòng)車。五龍電動(dòng)車有限公司是香港上市公司，在電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈曾做過(guò)一連串投資，包括中聚電池、鋰電池正極材料，到電動(dòng)車生產(chǎn)銷售和租賃。

五龍電動(dòng)車上市后多次進(jìn)行配股融資或者發(fā)行可轉(zhuǎn)債，其股本從2010年1月的22．05億股大幅上升至2018年7月的234．13億股，股本擴(kuò)大10倍以上。

在2014年3月以來(lái)，我統(tǒng)計(jì)到的融資動(dòng)作如下：

資料來(lái)源：五龍電動(dòng)車公告

近期，五龍電動(dòng)車作出兩項(xiàng)擬配股融資計(jì)劃。除了上表金正源增發(fā)融資之外，更令人矚目的是對(duì)神州租車增發(fā)新股和可轉(zhuǎn)換債券的計(jì)劃。

2018年7月11日，五龍和神州兩家公司分別公告，神州租車擬以每股0．06港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)90億股五龍電動(dòng)車，合計(jì)港幣5．4億元。同時(shí)，還將認(rèn)購(gòu)6億港元可換股債券，共計(jì)11．4億港幣。完成認(rèn)股后，并且完成債轉(zhuǎn)股后，其占五龍電動(dòng)車股份比例將達(dá)到37％。該項(xiàng)提議還需獲得股東大會(huì)同意。

五龍電動(dòng)車2018年3月31日除高管外持股比例

股東

股比

中信國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司

2．02％

中信國(guó)際金融控股有限公司

6．58％

中信銀行股份有限公司

6．58％

Star Mercury InvestmentLtd．

4．46％

Smooth Way HoldingsInc．

4．46％

中信泰富有限公司

4．46％

中國(guó)中信股份有限公司

11．04％

中國(guó)中信集團(tuán)有限公司

11．04％

朗興國(guó)際有限公司

10．31％

Union Ever Holdings Limited

8．06％

資料來(lái)源：五龍電動(dòng)車年報(bào)

此表前八家，都是國(guó)企中國(guó)中信集團(tuán)公司關(guān)系公司。幾家“中信”字樣的公司不必說(shuō)。至于Star Mercury Investments Ltd．為Smooth Way Holdings Inc．之全資附屬公司，而SmoothWay Holdings Inc．為中信泰富有限公司之全資附屬公司。

中信集團(tuán)公司頗有歷史，是1979年在鄧小平的倡導(dǎo)和支持下、由榮毅仁創(chuàng)辦的國(guó)有獨(dú)資公司，主要業(yè)務(wù)集中在金融、實(shí)業(yè)和其它服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。中信集團(tuán)在2013年時(shí)只是通過(guò)一個(gè)全資子公司占有6．21％的股份。當(dāng)五龍從電池生產(chǎn)切入整車制造時(shí)，中信集團(tuán)通過(guò)在2014年以及2015年的兩次定向增發(fā)，中信集團(tuán)及其下屬子公司控制了五龍電動(dòng)車35．58％的股份而成為第一大股東。

其余朗興國(guó)際，是五龍電動(dòng)車董事主席曹忠全資擁有的公司。而Union Ever Holdings Limited是前執(zhí)行董事苗振國(guó)全資擁有的公司。

根據(jù)五龍電動(dòng)車2017年年報(bào)（財(cái)政年度截至2018年3月31日），主席兼首席執(zhí)行官曹忠表示，五龍集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)專注于B2B的電動(dòng)商用車，改變縱向整合戰(zhàn)略，專注于一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)——電動(dòng)商用車為核心業(yè)務(wù)。

由于五龍集團(tuán)是上市公司，融資便利度還是比其他新興造車勢(shì)力容易得多，通過(guò)增發(fā)、可轉(zhuǎn)債融資額度起碼在幾十億港元。到目前為止，股東形成了中信系和曹忠、苗振國(guó)為主，一幫小股東為輔的結(jié)構(gòu)。

就未來(lái)來(lái)看，由于連年業(yè)績(jī)表現(xiàn)糟糕，去年虧損22．30億港元。股價(jià)連連下跌。具有強(qiáng)大站臺(tái)效應(yīng)的李嘉誠(chéng)投資，在2016年9月減持到5％以下。另外大股東也出現(xiàn)了被強(qiáng)制平倉(cāng)的現(xiàn)象。近幾年增發(fā)融資較股價(jià)折讓幅度不斷攀升，到神州租車已經(jīng)折讓接近50％。

不過(guò)，五龍電動(dòng)車畢竟是上市公司。長(zhǎng)江汽車擁有的生產(chǎn)資質(zhì)，以及高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的杭州工廠，也是個(gè)不錯(cuò)的資產(chǎn)，神州租車的出手也是看重這一點(diǎn)。就五龍電動(dòng)車的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型來(lái)看，不知道會(huì)不會(huì)把乘用車業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)移給神州租車。

過(guò)往融資成績(jī)：三顆星★★★

后續(xù)融資前景：兩顆星★★