馬斯克后悔上市 特斯拉私有化靠譜嗎？

【Man哥語(yǔ)】

特斯拉公司CEO埃隆·馬斯克在推特上宣布重磅消息，稱自己“正在考慮將特斯拉私有化，每股420美元，目前錢(qián)已到位?！彼J(rèn)為，特斯拉作為一家上市公司，股票價(jià)格會(huì)劇烈波動(dòng)，令身為特斯拉股東的所有員工分心。上市公司承受著季度財(cái)報(bào)周期的巨大壓力，特斯拉的決策可能適用于短期提振季報(bào)，但不是長(zhǎng)期的正確選擇。

8月8日凌晨，特斯拉公司CEO埃隆·馬斯克在推特上宣布重磅消息，稱自己“正在考慮將特斯拉私有化，每股420美元，目前錢(qián)已到位?！?/p>

按照這一價(jià)格計(jì)算，此次特斯拉私有化的成本高達(dá)710億美元左右，加上特斯拉約100億美元的債務(wù)，最終所涉金額或?qū)⒊^(guò)800億美元，有望成為美國(guó)商業(yè)史上最大的私有化收購(gòu)案。當(dāng)天下午，馬斯克又在特斯拉公司博客上發(fā)表了一份更加正式的聲明，詳細(xì)解釋了特斯拉此次私有化的內(nèi)在邏輯。

當(dāng)天，特斯拉收漲10．99％，報(bào)379．57美元，接近2017年9月18日創(chuàng)下的385美元收盤(pán)最高價(jià)。隨后一周，特斯拉的股價(jià)波動(dòng)明顯，截至目前回落至355．53美元。

一時(shí)間，“錢(qián)已到位”成為近期推特流行語(yǔ)，在戲謔的娛樂(lè)式傳播背后，馬斯克的自信并非空穴來(lái)風(fēng)。2018年二季度財(cái)報(bào)顯示，特斯拉終于闖過(guò)周產(chǎn)量5000輛的產(chǎn)能瓶頸，并計(jì)劃于8月底提升至6000輛，年底到1萬(wàn)輛。隨著特斯拉在華工廠落地進(jìn)程加快，束縛特斯拉多年的產(chǎn)能魔咒將逐漸打開(kāi)，原先受限的資金流有望進(jìn)一步放開(kāi)。

有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，目前特斯拉雖然依舊尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但隨著量產(chǎn)問(wèn)題的解決，資金流問(wèn)題將不再是最重要的制約因素，最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

私有化的邏輯

8月8日，馬斯克在公司官方博客發(fā)表的消息中透露出私有化特斯拉的初衷：特斯拉作為一家上市公司，股票價(jià)格會(huì)劇烈波動(dòng)，令身為特斯拉股東的所有員工分心。上市公司承受著季度財(cái)報(bào)周期的巨大壓力，特斯拉的決策可能適用于短期提振季報(bào)，但不是長(zhǎng)期的正確選擇。同時(shí)，作為股市歷史上最被做空的個(gè)股，上市狀態(tài)意味著存在大量想攻擊特斯拉的人。

事實(shí)上，尚且處于虧損和“燒錢(qián)”階段的特斯拉財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)常常一塌糊涂，尤其是在債務(wù)水平、人事變動(dòng)、高管薪酬、生產(chǎn)和交付的汽車(chē)數(shù)量上存在短板。以季度為單位進(jìn)行信息披露很容易將這些短板暴露在公眾面前，頻繁引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的懷疑。

上市后特斯拉因此多方承壓，諸多戰(zhàn)略難以規(guī)劃落地。在野心勃勃的馬斯克看來(lái)，市場(chǎng)要求的“有一些決定從每個(gè)季度來(lái)看可能是正確的，但長(zhǎng)期來(lái)看未必正確?！毕啾戎?，私有公司所有者可以控制每一個(gè)運(yùn)營(yíng)決定，同時(shí)不會(huì)與股東的季度預(yù)期產(chǎn)生沖突。

除此之外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為馬斯克宣布特斯拉私有化旨在擺脫空頭機(jī)構(gòu)頻繁做空特斯拉之舉。在過(guò)去幾年內(nèi)，特斯拉在美國(guó)市場(chǎng)上頻頻遭到做空機(jī)構(gòu)的狙擊。2016年起，著名做空機(jī)構(gòu)香櫞鎖定特斯拉，并預(yù)言稱特斯拉股價(jià)最終將降至100美元。隨后Jim Chanos、摩根凱瑞、SCM、RockerPartners等機(jī)構(gòu)也入局試圖做空特斯拉。

空頭重兵壓境，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，2018年，做空機(jī)構(gòu)已累計(jì)向特斯拉投入了130億美元，特斯拉為維穩(wěn)股價(jià)，被迫全線應(yīng)戰(zhàn)，做出了一系列裁員、上調(diào)訂金的舉措。雖然并未對(duì)股價(jià)造成根本性影響，但馬斯克早已焦頭爛額，疲于應(yīng)對(duì)。在他的推特上，空頭一詞出現(xiàn)頻率極高，不乏諸多挖苦、諷刺性內(nèi)容。

錢(qián)從何處來(lái)？

在特斯拉私有化進(jìn)程中，最飽受關(guān)注的焦點(diǎn)在于資金來(lái)源。根據(jù)彭博社發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，特斯拉平均每分鐘燒錢(qián)6500美元，其現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度為負(fù)數(shù)。截至目前，特斯拉未償還債務(wù)已達(dá)94億美元，其中12億美元債務(wù)將于2019年到期。在這種債務(wù)高企的情況下，特斯拉靠自身輸血完成回購(gòu)無(wú)異于天方夜譚，若想私有化完成，特斯拉必須尋找到一個(gè)或者多個(gè)“接盤(pán)俠”。但消息公布后，媒體盛傳的幾大特斯拉的“曖昧對(duì)象”紛紛否定，馬斯克所說(shuō)的錢(qián)已搞定此時(shí)顯得有幾分耐人尋味。

《金融時(shí)報(bào)》消息稱，沙特阿拉伯的公共投資基金（Public InvestmentFund在2018年大舉建倉(cāng)特斯拉，目前已收購(gòu)了特斯拉3％－5％的未公開(kāi)股權(quán)。不過(guò)截至目前，特阿拉伯公共投資基金（PIF）表示無(wú)意向?yàn)樘厮估八接谢钡奶嶙h提供資金。

而另一大盛傳買(mǎi)主是日本軟銀，其所含的科技愿景基金目前還有580億美元左右，能有效支持特斯拉完成私有化。但彭博社最新援引消息人士的透露報(bào)道稱，軟銀無(wú)意參與特斯拉的私有化。

不過(guò)也有分析認(rèn)為，特斯拉的私有化可能并不需要700－800億美元這樣龐大的資金量級(jí)。據(jù)公開(kāi)資料顯示，馬斯克個(gè)人持有特斯拉20％的股份，前十大股東共持有特斯拉63％的股份，前100大股東持有股份則達(dá)到了85％。因此，特斯拉的持股相當(dāng)集中，馬斯克在官方發(fā)文中也強(qiáng)調(diào)了特斯拉股價(jià)的成長(zhǎng)性，并直言“我的希望是所有股東都留下來(lái)?！币虼?，只要主要股東同仇敵愾，馬斯克只需從市場(chǎng)上回購(gòu)剩余的15％的股份，用不超過(guò)150億美元，就能實(shí)現(xiàn)私有化目標(biāo)。不過(guò)，根據(jù)路透社11日?qǐng)?bào)道，特斯拉股東遞交集體訴訟，指控CEO馬斯克操縱股價(jià)，涉嫌證券欺詐。

特斯拉私有化與中國(guó)

另一種猜測(cè)則將寶押在了中國(guó)，認(rèn)為特斯拉此次私有化過(guò)程或?qū)⒁氩糠种袊?guó)資本。近幾年來(lái)，特斯拉與中國(guó)的聯(lián)系愈加緊密。中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的潛力空間在政策和資本雙重加持下逐漸釋放，對(duì)于困境中的特斯拉而言，提供了新的發(fā)展沃土。

2018年以來(lái)，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)對(duì)外松綁后，特斯拉也開(kāi)始在中國(guó)試水國(guó)產(chǎn)化。據(jù)悉，馬斯克與中國(guó)多方資本均有密切往來(lái)，在中國(guó)建廠資金已宣布將通過(guò)在中國(guó)融資方式解決。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正處于調(diào)整的關(guān)鍵期，從“恒大投資FF”也不難看出，房地產(chǎn)這類急需轉(zhuǎn)型或?qū)ふ倚峦黄瓶诘馁Y金會(huì)越來(lái)越多地介入到新能源汽車(chē)行業(yè)，特斯拉或許是最佳投資備選。

私有化的過(guò)程一般需要較長(zhǎng)的時(shí)間周期。以戴爾為例，2013年2月5日晚，戴爾公司宣布將以224億美元被私有化，最終在2014財(cái)年的Q2結(jié)束前完成，其中還沒(méi)算股東投票等時(shí)間。因此，或許或影響特斯拉在中國(guó)造廠的進(jìn)程。不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，特斯拉私有化和中國(guó)工廠融資事宜，可以無(wú)縫對(duì)接同時(shí)進(jìn)行。私有化后的特斯拉將變得更加高效，反而有利于加速其在中國(guó)落地進(jìn)程。正如馬斯克在信中提到，“SpaceX就是一個(gè)很好的例子：它在操作上更有效率，主要原因是因?yàn)樗撬接谢似髽I(yè)?！?/p>

7月10日，特斯拉與上海臨港管委會(huì)、臨港集團(tuán)共同簽署了純電動(dòng)車(chē)項(xiàng)目投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，特斯拉將在臨港地區(qū)獨(dú)資建設(shè)集研發(fā)、制造、銷售等功能于一體的特斯拉超級(jí)工廠，該項(xiàng)目規(guī)劃年生產(chǎn)25萬(wàn)輛整車(chē)，預(yù)計(jì)需要50億美元。特斯拉在華開(kāi)啟新篇章，私有化進(jìn)程如果真的啟動(dòng)，其在中國(guó)又將駛向何方，Man哥將帶你持續(xù)關(guān)注。