特斯拉接下來的資金海嘯，對空頭可不太友好

By Matthew DeBord

——特斯拉的投資者現(xiàn)在一直關(guān)注的是Model3，馬斯克的行為，還有利潤的前景——他們忘記了特斯拉飛漲的收入。

——特斯拉在接下來的一年半時(shí)間里會看到巨量的收入增長

——如果特斯拉能夠度過當(dāng)前危機(jī)，即將來臨的現(xiàn)金流入會把公司帶入下一個(gè)階段，徹底粉碎空頭們的陰謀

如果你最近幾個(gè)月比較關(guān)注特斯拉還有馬斯克的話，你可能會認(rèn)為公司現(xiàn)在岌岌可危，馬斯克的日子為數(shù)不多了。是的，一季度分析師會議上的亂懟人，推特上和媒體的紛爭，泰國救援和英國潛水員的嘴仗，機(jī)構(gòu)投資者的公開信等等。

與此同時(shí)，特斯拉的業(yè)務(wù)還在努力前進(jìn)著。很快這家公司將會進(jìn)行二季度報(bào)告會議，很多分析師對這次報(bào)告持有非常負(fù)面的態(tài)度，特斯拉預(yù)計(jì)現(xiàn)金消耗會創(chuàng)紀(jì)錄，當(dāng)然收入應(yīng)該會繼續(xù)增長。

特斯拉幾乎每個(gè)季度都會增加2億美元的虧損在過去的這些年里。只有2016年的第三季度實(shí)現(xiàn)盈利，不過那也是因?yàn)槌鍪哿伺欧胖笜?biāo)而獲得收入造成的。畢竟特斯拉作為一家純電動(dòng)車可以完全儲存這些排放指標(biāo)。

先不說公司的太陽能和能源儲存業(yè)務(wù)，汽車收入之前主要是靠高價(jià)的ModelS和X兩款車型支撐，這兩款車的平均售價(jià)達(dá)到10萬美元。去年特斯拉交付了大約10萬輛，今年預(yù)計(jì)總量差不多。

現(xiàn)在公司有了Model3這款更便宜，不過麻煩更大的車型。從2017年的七月開始交付，Model3經(jīng)歷了令人擔(dān)憂的生產(chǎn)過程，經(jīng)常性的不能達(dá)產(chǎn)。在今年六月底特斯拉宣布實(shí)現(xiàn)了周產(chǎn)5000的目標(biāo)以后，仍然遭受了各界的質(zhì)疑，認(rèn)為特斯拉這一生產(chǎn)能力不能持續(xù)。

不過很多人都忘了一件事情，作為一家汽車生產(chǎn)企業(yè)，一個(gè)簡單的事實(shí)是就算特斯拉無法維持周產(chǎn)5000輛，那2000輛總是容易的吧。而且現(xiàn)在Model3造的都是高利潤的車型，不是入門版的，最貴的要8萬美元單價(jià)。

按照現(xiàn)在官方公布的產(chǎn)能，季度Model3的產(chǎn)量為6萬輛，單價(jià)為6萬美元，季度收入將相對去年同期增加36億美元，達(dá)到60億美元，而去年同期也就是24億美元，這是150％的增長。這對特斯拉來說是個(gè)海嘯級別的資金收入，而且這應(yīng)該算是保守的算法，這是基于未來Model3的產(chǎn)能不增長的情況。

當(dāng)然沒有人能保證收入的激增就一定會意味著能夠盈利。特斯拉可能在今年下半年或明年還需要融資。但對于特斯拉的空頭來說，現(xiàn)金流的大幅改善將不太友好。

下面是原因：

自今年年初以來，特斯拉股價(jià)經(jīng)歷過大幅上漲，但現(xiàn)在相比那個(gè)時(shí)候已經(jīng)下跌了1％。在過去12個(gè)月里，已經(jīng)下跌了2．5％。不過要是回看過去五年，它漲了150％，再往遠(yuǎn)看，上漲超過了1000％。

所以現(xiàn)在看很有爭議的是，對于看多的投資者，局勢并不太好。因?yàn)檫^去大部分的上漲可能已經(jīng)透支了未來的預(yù)期。就算是收入激增，實(shí)現(xiàn)盈利也不一定會顯著助推股價(jià)上漲。

而對賣空者來說，把賭注壓在壞消息上是個(gè)愚蠢的做法。特斯拉的機(jī)構(gòu)投資者都沒有出逃的行為，股票也基本上在擺脫負(fù)面情緒。

兩邊現(xiàn)在都面臨著一個(gè)挑戰(zhàn)，不過對于賣空者來說，時(shí)間可并不友好。特斯拉可能會丟掉50％的訂單，但仍然有20萬個(gè)訂單在等待。持續(xù)的生產(chǎn)能力就算最基本的2000輛每周，仍然意味著每年有額外的50億美元的收入?？赡荞R斯克更躊躇滿志的車型，Semi，皮卡暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)。但對于唱反調(diào)的人來說，面對如此巨量的收入增長做空的勝算還是小了許多。

Model 3現(xiàn)在的評價(jià)非常高

我今年早些時(shí)候試駕了Model3，感覺這車棒極了。其他的那些測評人員都有同樣的感受。當(dāng)然有一些關(guān)于制造質(zhì)量的抱怨，但是這問題同樣發(fā)生在ModelS和X身上，雖然這么多年了也并沒有什么影響。那些Model3的主要買家，車身的縫隙，什么生產(chǎn)的問題并不重要，只要特斯拉能提供那種酷酷的感覺，高科技的感覺，那些車主們就很開心。就算存在問題，我想特斯拉仍然會繼續(xù)提供無限的保修，并解決所有問題。

與那些特斯拉的狂熱粉絲們的看法不同，特斯拉并不會接管全世界。但是如果他們能夠持續(xù)賣出那些客戶喜歡的汽車，最重要的現(xiàn)金流就不會僅僅是增長，很可能變成一場海嘯般的涌入。

埃隆馬斯克很重要，但他真的偉大嗎？

特斯拉經(jīng)常在他們的報(bào)告中提示馬斯克的重要性，他們指出如果沒有馬斯克對公司來說就是一場災(zāi)難。馬斯克剛簽署了一項(xiàng)為期十年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這個(gè)計(jì)劃是特斯拉股東會授予他在市值達(dá)到6500億美元之前的各個(gè)級別的分批激勵(lì)。所以馬斯克暫時(shí)是不會離開公司的。

那些對特斯拉非常感興趣的人很難將馬斯克和公司分開。投資特斯拉也很大程度上是看在馬斯克的原因上的。雖然早期特斯拉可能真的是這樣，但公司現(xiàn)在已經(jīng)有15年的發(fā)展歷史了。如果特斯拉可以在Model3真的實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)25萬－50萬之間的產(chǎn)量，ModelS／X維持年產(chǎn)10萬輛的話，現(xiàn)金流可能會支持他們變成一個(gè)真正的汽車公司。

當(dāng)然業(yè)務(wù)的發(fā)展并不看重愿景，他們只在生產(chǎn)和需求間尋找平衡，并試圖將毛利率轉(zhuǎn)化為凈利潤率。這就是馬斯克在過去幾個(gè)月荒唐的行為也并沒有造成特斯拉股價(jià)的劇烈跳水。他很重要，但在更大的維度來看，他不是公司的全部，特斯拉現(xiàn)在擁有超過三萬名員工。特斯拉這臺機(jī)器正在按照他的運(yùn)行方式運(yùn)行。

一旦特斯拉克服了現(xiàn)金流的問題，這家公司將會變得堅(jiān)不可摧

在過去的幾十年里，沒有幾家新的汽車公司被創(chuàng)造出來。特斯拉是唯一一個(gè)有遠(yuǎn)大抱負(fù)的公司，它幸存了下來并取得了成功。

小的創(chuàng)業(yè)公司出來倒下，大的公司一直不上不下。即使通用汽車的破產(chǎn)和克萊斯勒的被救助也很快的在美國汽車市場上被遺忘了。當(dāng)時(shí)正值大蕭條的時(shí)候，每年銷量從1700萬輛降到了1000萬輛。在那之前，幾十家跨國汽車廠商都擺脫了衰退。即使那些出于困境的車企，像三菱都避免了完全的退市。

說真的，這些公司都有著比特斯拉更好的資金情況和更大的規(guī)模。但是特斯拉卻站起來了。如果特斯拉能夠在資產(chǎn)負(fù)債表上穩(wěn)定住，人們就會發(fā)現(xiàn)特斯拉在豪華電動(dòng)車市場上的強(qiáng)勢地位的優(yōu)勢所在。

特斯拉作為一家硅谷高科技公司慢慢的會隨著運(yùn)營的穩(wěn)定逐漸的褪色，畢竟他們看起來更像個(gè)汽車公司。汽車公司并不是像軟件公司可以一夜之間完成蛻變。汽車又大又貴，設(shè)計(jì)還很費(fèi)事。

軟件會很便宜，就算不免費(fèi)也不會一直收費(fèi)。那些硅谷高科技公司，從財(cái)務(wù)的角度來看他們現(xiàn)在也就是沙灘堡壘。而汽車公司那才是真正的銅墻鐵壁。

當(dāng)特斯拉開始建設(shè)新的工廠，這是一個(gè)意味著數(shù)十年的投資，這樣的戰(zhàn)略在這個(gè)陳舊的行業(yè)中是非常合理的。我們看看福特，有115年的歷史了，都經(jīng)歷過兩次世界大戰(zhàn)。或者不看福特，看看豐田，也有80年歷史了，這是一個(gè)從戰(zhàn)爭廢墟上成長起來的公司。汽車公司可都是非常非常強(qiáng)硬的。

特斯拉股票的交易現(xiàn)在基于消息面，但最終會基于他們的基本面。

特斯拉的股價(jià)經(jīng)常大幅波動(dòng)，主要是因?yàn)樘厮估南M天飛，與其他汽車公司比真的多太多了。最近對Model3的產(chǎn)量過分關(guān)注就是個(gè)很好的例子。在傳統(tǒng)的汽車公司，沒有人會注意生產(chǎn)，除非由于某種原因，比方供需嚴(yán)重不匹配，導(dǎo)致一些對庫存和定價(jià)的討論。

而特斯拉這邊，從今年開始，那些觀察者持續(xù)的追蹤每一輛下線的Model3。連特斯拉在Fremont工廠不熱衷于汽車工會的事情都引起了人們極大的關(guān)注。Fremont工廠曾經(jīng)是通用和豐田的一個(gè)合資廠在上世紀(jì)80年代?？紤]到加州這個(gè)地方用工方面的問題，工會很有可能死灰復(fù)燃。在過去的幾十年里，所有新建的汽車工廠都轉(zhuǎn)向了美國南部，躲開了汽車工人聯(lián)合會。不奇怪的是，當(dāng)工會接管了特斯拉以后，美國汽車工人聯(lián)合會用的一定是底特律的三大汽車廠的合同模板。特斯拉的處境不會太好。

但是特斯拉的工會看起來也無路可走。不管你怎么看待工會，現(xiàn)狀就是這樣。和大眾在查特努加市的工廠相比，F(xiàn)remont工廠的工會努力是失敗的。在2014年，成立工會的投票在所有的正常手續(xù)進(jìn)行的。特斯拉當(dāng)時(shí)有沒有阻止不知道，結(jié)果是這樣嚴(yán)肅的工會運(yùn)動(dòng)沒有成功。

所以現(xiàn)在看這個(gè)消息目前沒什么影響，除非工會組織者能夠取得更大的進(jìn)展。當(dāng)特斯拉變得更穩(wěn)定更可持續(xù)的狀態(tài)的時(shí)候，情況可能會有所變化。

現(xiàn)在，太多的希望和信仰也被投資在特斯拉。一點(diǎn)點(diǎn)小的風(fēng)吹草動(dòng)都可能會引起巨大的波瀾。信心和恐慌同在。但是如果特斯拉能夠制造出數(shù)十萬輛新車上路，信號會越來越強(qiáng)，噪音逐漸會消失。公司會變得無聊，但認(rèn)真的投資者也會有了強(qiáng)大的基本面做依托了。