挑戰(zhàn)與潛力并存，深度解析吉利汽車財報

精彩導(dǎo)讀：凈利潤超106億元——公布財報的大喜日子，吉利汽車股價卻出現(xiàn)震蕩，頗讓人摸不著頭腦。是利好出盡，還是后勁十足，對于全球股市震蕩中發(fā)布的這份年報，我們又應(yīng)該如何看待？

3月21日，近來中國頻頻占據(jù)頭條的中國汽車公司——吉利汽車（HK.00175）發(fā)布2017年財報。數(shù)據(jù)顯示，2017年該公司總收益增加73%至927.61億人民幣，實現(xiàn)利潤106.34億元人民幣，增長超過108%——此前，有機構(gòu)分析師對其年度凈利潤的平均預(yù)期是99.9億元。

吉利汽車官方表示，這超過了公司預(yù)期。該公司還認(rèn)為，漂亮的業(yè)績得益于其正在從高速增長，向高質(zhì)量發(fā)展不斷邁進。

不過吊詭的是，財報公布當(dāng)日下午港股收盤，吉利汽車股價卻應(yīng)聲大跌6.18%；翌日，吉利汽車股價報收25.25港元，降幅為1.55%（當(dāng)然這不應(yīng)該算3月23日，全球股市大跌）。這又是為何？吉利汽車最新公布的財報，究竟透露出哪些挑戰(zhàn)和機遇？

靚麗業(yè)績背后暗藏風(fēng)險？

資本市場是最靈敏的，財報公布的連續(xù)兩個交易日，吉利汽車股價下跌，有人認(rèn)為，這意味著資本市場從其財報中嗅出了“風(fēng)險”。但實際上由于相關(guān)因素，全球股價在近期出現(xiàn)震蕩。

從財報中不難發(fā)現(xiàn)，2017年吉利汽車投資活動和融資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為負數(shù)。這表明在其正常的業(yè)務(wù)買賣過程中，盈利的資金很大一部分，被其投資和融資活動所消耗。但汽車K線認(rèn)為，這是吉利汽車業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，正向滾動發(fā)展所致。

財報顯示，2017年吉利汽車因投資產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出增長驚人。其2017年投資現(xiàn)金凈額為119.11億元，較2016年25.57億元增長3倍還多。

如此大規(guī)模的投資主要用于四大板塊：購入物業(yè)、廠房及設(shè)備投入34.51億元，增加無形資產(chǎn)39.49億元，投資合營公司37.5億元，收購附屬公司17.28億元。從側(cè)面來看，吉利汽車對自身發(fā)展非常自信。

此外，相關(guān)財務(wù)人士表示，企業(yè)對外投資特別是長期投資，見效慢，可能有一定的風(fēng)險性。作為吉利汽車母公司的吉利集團，在過去一年多，相繼收購了寶騰、路特斯以及美國飛行汽車公司Terrafugia，并成為沃爾沃集團的第一大股東。

此外，今年2月下旬，吉利集團成功斥資90億美元，收購戴勒姆奔馳9.69%的股份，成為奔馳的最大股東。

不久前，就有財經(jīng)媒體報道吉利集團過去一年多的“買買買”，已經(jīng)令其結(jié)款超過千億元。作為吉利汽車最大股東，吉利集團間接與吉利汽車相關(guān)，也就成為外界對吉利汽車資金狀況擔(dān)憂的原因。

另一方面，融資活動部分，財報顯示吉利融資的凈值也是負數(shù)，表明現(xiàn)階段其用于還款和付出的利息，多于企業(yè)貸款現(xiàn)金流入。

此外，我們從該份財報中還可以看出，在流動資產(chǎn)部分，其存貨和應(yīng)收款項較2016年有大幅提升，這意味著其會影響到企業(yè)實際上能收到的資金有限，目前階段對其經(jīng)營狀況會有相應(yīng)影響。

富貴險中求

正如硬幣都有兩面，這在部分資本市場和外界看來的挑戰(zhàn)，真的如此嗎？

汽車K線依然認(rèn)為，對于一家成熟的、處在上升期的上市公司而言，吉利的挑戰(zhàn)是可控的，而且吉利汽車擁有更大的機遇。

首先，汽車K線梳理數(shù)據(jù)并和上年比較得出，吉利2017年資產(chǎn)負債率約為59%，較之2016年降低4.5個百分點。2016年其資產(chǎn)負債率為63.5%。

此外，吉利保持著良好的盈利水平。2017年，吉利汽車平均售價上漲7%，經(jīng)營利潤率達到13.2%。

其次，即便注資領(lǐng)克公司耗資37.5億元，吉利汽車依然于2017年11月提前贖回公司3億美元（合約18億元人民幣）的五年期優(yōu)先票據(jù)。

2017年吉利用于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流仍高達近120億元，較2016年度增長了43.8%。這展現(xiàn)出吉利汽車作為上市公司本身狀況良好。相較其他上市公司，吉利汽車能夠?qū)⒏鼉?yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，主攻主營業(yè)務(wù)。

與此同時，未來沃爾沃汽車等資產(chǎn)，也不排除在母公司悉心經(jīng)營下，成為非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，注入上市公司。

雖然吉利汽車的流動比率為1.06，比去年1.16略微降低，但由于吉利汽車產(chǎn)品需求量增加，預(yù)售客戶款項占流動負債總額達到16%。

同時，吉利汽車由于去年四季度銷量表現(xiàn)良好，提前在2017年預(yù)付了貨款。而通常情況下，主機廠會壓供應(yīng)商的資金。

第三，從吉利汽車2017年財報中分析可知，吉利的單車?yán)麧櫲员３州^高增長。

2017年吉利銷量為124.7萬輛，以凈利潤106.34億元計算，吉利2017年單車?yán)麧欉_到約8528元，同比增長約27%。

2016 年吉利銷量約為77萬輛，凈利潤為51.7億元，單車?yán)麧櫦s6714元，同比增長近60%。2015 年吉利銷量為 53.85 萬輛，以凈利潤 22.6 億元計算，單車?yán)麧櫦s為4197元。這表現(xiàn)出吉利汽車整體勢頭非常好。

與此同時，隨著吉利汽車運營效率的提升，令其費用率（銷售、管理和財務(wù)）同比下降2%。

最后，人們雖然擔(dān)憂吉利汽車母公司的“大手筆”會有副作用，但不難發(fā)現(xiàn)，這其實是次戰(zhàn)略性極強的系列行動，為吉利汽車甚至是中國汽車工業(yè)做了一盤大局。

正所謂，富貴險中求。

縱觀全球汽車產(chǎn)業(yè)，不論是目前的雷諾-日產(chǎn)-三菱，還是坐擁12個品牌的大眾汽車集團，亦或是像豐田在日本抱團馬自達、鈴木，都預(yù)示著汽車行業(yè)未來無大規(guī)模就無前途。

提前1年完成200萬輛，吉利速度被看好

2017年，吉利汽車銷量124.7萬輛，同比增長63%，在乘用車市場占有率達到5.06%，同比增長1.75%。同時，這也是吉利汽車首次躋身“百萬輛俱樂部”。在此基礎(chǔ)上，2018年吉利汽車將銷量目標(biāo)制定為158萬輛，同比將增長27%。

可以說，2017年的吉利汽車實現(xiàn)了大爆發(fā)。不過，這家汽車公司如同它的創(chuàng)始人一樣言辭謹(jǐn)慎。

在公告中，吉利汽車在展望未來時稱，盡管集團對中國乘用車市場的發(fā)展前景保持樂觀，但自2018年1月起取消節(jié)能汽車購置稅補貼，或會對中國乘用車2018年年初的銷量增長構(gòu)成若干負面影響。此外，中國市場競爭也在日益加劇。

盡管言辭謙遜，但吉利仍舊表現(xiàn)得勝券在握。吉利在財報中也透露了其未來一年發(fā)展的潛力牌。

其一，值得注意的是，安聰慧在最近一次專訪中對汽車K線強調(diào)，2018年是吉利汽車的“產(chǎn)品大年”。

今年下半年，吉利汽車將投放5款全新車型，這些產(chǎn)品將在2019年放量（就像吉利2017年一樣）。這意味著，吉利汽車2020年200萬輛目標(biāo)，可能提前一年實現(xiàn)。

吉利汽車集團副總裁、銷售公司總經(jīng)理林杰，在吉利汽車不久前舉行的經(jīng)銷商年會上也指出，今年吉利的重頭戲就是要構(gòu)建符合200萬輛的銷售渠道，以及售后服務(wù)體系。

與此同時，吉利汽車還將加強北方地區(qū)市場競爭力。

其二，便是吉利的新品牌——領(lǐng)克汽車。吉利汽車對這個“生而全球，開放互聯(lián)”的生力軍寄予厚望。后者將助力吉利品牌邁向產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈高端。

2017年財報顯示，去年12月領(lǐng)克01銷售了6012輛。領(lǐng)克旗下第二款車型是一款高能轎跑SUV，即將在歐洲亮相。

招商證券指出，吉利汽車中期要看領(lǐng)克品牌和沃爾沃協(xié)同效應(yīng)爆發(fā)；長期來看，則是從平臺化到體系能力的跨越。目前領(lǐng)克01訂單已超過3萬，提車周期約4個月。

第三，2018年也將成為吉利汽車新能源汽車發(fā)展最關(guān)鍵的一年。雖然2015年吉利汽車宣布“藍色激勵計劃”被廣泛質(zhì)疑。但財報顯示，2017年帝豪EV全年銷量突破2.5萬輛，在中國純電動單車型銷量排名中位居第一。

而在此基礎(chǔ)上，吉利計劃2018年將為其旗下大部分主要車型，推出電動化版本，技術(shù)路徑涵蓋了48V、HEV、PHEV和EV，甚至還可能有李書福連續(xù)提案多年的甲醇汽車。

第四，值得關(guān)注的是，吉利在汽車生態(tài)布局方面的野心，尤其是智能網(wǎng)聯(lián)方面。

繼2017年5月吉利汽車成功發(fā)布“iNTEC”技術(shù)品牌后，2018年3月，吉利汽車又發(fā)布了其聯(lián)合百度、騰訊、高德、京東等數(shù)十家企業(yè)打造的吉客智能生態(tài)系統(tǒng)（GKUI）。

很難想象，為什么吉利會吸引互聯(lián)網(wǎng)、通訊行業(yè)的數(shù)十?dāng)?shù)家業(yè)界翹楚與之合作，但在商言商，互聯(lián)網(wǎng)公司必然是逐利而來。而隨著一腳踏入更廣闊的互聯(lián)領(lǐng)域，無疑將為吉利帶來更大的想象空間。

第五，除了跨界與互聯(lián)網(wǎng)、智能行業(yè)巨頭協(xié)同打造車聯(lián)網(wǎng)，吉利汽車還能做到價值鏈延伸，如與曹操專車實現(xiàn)汽車制造和運營一體化，成為出行科技公司。

最后，則是吉利汽車的海外戰(zhàn)略取得突破。經(jīng)過低迷期，吉利汽車今年開始發(fā)力白俄阿國家，寶騰、路特斯也會有所進展，吉利海外銷量將會逐漸復(fù)蘇。安信國際認(rèn)為，吉利全球化將為其200萬輛做出貢獻。

過往皆浮云。對吉利汽車而言，不論是百億的利潤，還是百萬的銷量，現(xiàn)在都需要從頭開始。而今年前兩個月，吉利汽車銷量為26.5萬輛，同比增長38%，完成全年目標(biāo)17%，似乎也開了一個好頭。雖然最近股價出現(xiàn)波動，但誰能保證這不是下一次爆發(fā)的前湊呢？