比亞迪之困：應(yīng)收賬超500億 漲得比營收還快

　　受政策推動，2015年、2016年中國新能源汽車市場大爆發(fā)。比亞迪2015年和2016年的營收增速分別高達(dá)46.06%和40.23%。2017年，新能源車補(bǔ)貼下降約20%，直接導(dǎo)致公司業(yè)績惡化，新能源汽車增速停滯、燃油車業(yè)務(wù)下滑。2017年前三季度，公司營收同比僅增長1.56%。而比亞迪的總營收為739.33億元，應(yīng)收賬款余額占總營收的比例高達(dá)69.9%。

　　比亞迪成立于1995年，實(shí)際控制人王傳福，第一大股東是香港中央結(jié)算（代理）公司。公司新能源汽車銷量長期保持全球第一，是國內(nèi)外名副其實(shí)的新能源汽車龍頭企業(yè)。

　　比亞迪營收大幅飆升，凈利潤質(zhì)量卻一直下降?，F(xiàn)金收入比已經(jīng)從2010年的1.16下滑至2016年的0.85。公司營收和凈利潤持續(xù)穩(wěn)定增長，是公司管理水平和健康發(fā)展的重要標(biāo)志。

　　比亞迪經(jīng)營能力堪憂。2011年和2012年，公司凈利潤同比分別下跌45.35%和86.65%。接著飆升，2013年凈利潤同比增長264.44%。2014年又開始下滑，2015年增長324.16%。

　　2017年前三季度，在公司營收幾乎持平的情況下，公司凈利潤同比下降了12.84%。

　　公司凈利潤突飛猛進(jìn)，但現(xiàn)金流沒有跟上。2011年、2012年和2013年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入規(guī)模遠(yuǎn)高于凈利潤，隨后迅速惡化。2016年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流進(jìn)一步惡化，凈流出規(guī)模高達(dá)18.46億。2017年，公司現(xiàn)金流狀況仍然很差。

　　2016年和2017年，比亞迪經(jīng)營性凈現(xiàn)金流變差的最重要原因就是，政府補(bǔ)貼回款緩慢。

　　2014年，比亞迪在港股募集了43億，2016年在A股定增融資了144億，此外還發(fā)了類似于股票的永續(xù)債39億。

　　2006年補(bǔ)貼退坡，已經(jīng)讓比亞迪付出沉重代價(jià)，公司需要用64.74%的銷售費(fèi)用增速換取50.12%的營收增速。2017年前三季度，代價(jià)更重：銷售費(fèi)用同比增長了23.53%，但是總營收增速僅為1.56%。此外，為了保持業(yè)績，公司的經(jīng)營更加激進(jìn)，銷售貨款回款緩慢，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不斷下降。

　　在2017年底比亞迪成立23周年慶典上，比亞迪董事長王傳福表示，在2025年左右，比亞迪要整體實(shí)現(xiàn)萬億元營收的規(guī)模。也就是說，在接下來8年的時(shí)間里，要實(shí)現(xiàn)萬億目標(biāo)，王傳福得再造9個“比亞迪”。

　　在傳統(tǒng)車企、新興合資車企以及造車新勢力的多方“圍攻”下，比亞迪的“引領(lǐng)者”地位，已經(jīng)開始進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。