合眾新能源“易主” 新建純電動車項目投資管理難題

在發(fā)改委核準(zhǔn)了15個新建純電動乘用車項目，又暫時停止了這類項目的核準(zhǔn)之后，出現(xiàn)了第一例已核準(zhǔn)項目發(fā)生實際控制人變更的案例，給這個新領(lǐng)域的項目投資管理帶來了新話題。

　　12月20日，多家媒體報道稱，浙江合眾新能源汽車有限公司（以下簡稱“合眾新能源”）的實際控制人變更，華夏幸福董事長王文學(xué)實際控制的拉薩知行創(chuàng)新科技有限公司出資33387.7萬元收購合眾新能源53.3526%股份，已成為合眾新能源的最大股東。

　　企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，10月31日，合眾新能源注冊資本由42191.67萬元增至62579.37萬元，法定代表人由方運舟變更為王文學(xué)。

　　2017年4月19日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于浙江合眾新能源汽車有限公司年產(chǎn)5萬輛純電動乘用車建設(shè)項目核準(zhǔn)的批復(fù)》時，公開信息顯示，合眾新能源的控股股東為桐鄉(xiāng)眾合新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（以下簡稱“桐鄉(xiāng)眾合”）。此次變更后，其所占股比降為16.4591%。

　　在發(fā)改委暫停核準(zhǔn)新的純電動乘用車建設(shè)項目，并且有消息說一些雖已獲批、但是經(jīng)過一段時間運行暴露出比較嚴重的問題的項目可能會被清理的情況下，合眾新能源實際控制人變更的情形，在新能源汽車行業(yè)中引人側(cè)目，耐人尋味。

　　轉(zhuǎn)讓股份意圖何在？

　　中國政府堅定支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，先后通過財政補貼、免征稅費、放寬準(zhǔn)入、積分制度等多種政策手段激勵和扶持這一產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。發(fā)改委《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》頒布之初，汽車行業(yè)內(nèi)外人士群情奮勇、攘臂前行、殫精竭慮、孜孜以求，無不以獲得發(fā)改委一紙核準(zhǔn)文件為榮。合眾新能源于2017年3月獲得發(fā)改委第13張“牌照”，至今尚不足九個月時間。

　　轉(zhuǎn)讓股份是為了融資嗎？按照《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》的條款，新建企業(yè)的投資主體應(yīng)該“具備與項目投資相適應(yīng)的自有資金規(guī)模和融資能力”，否則項目無法獲得核準(zhǔn)。很難想象向發(fā)改委專家組保證了自有資金規(guī)模和融資能力的合眾新能源在獲核準(zhǔn)九個月時間就陷入了資金困境。

　　何況，出讓企業(yè)實際控制權(quán)的決策對于真正的創(chuàng)業(yè)者而言，絕大多數(shù)情況下是萬般無奈之舉，也不乏部分創(chuàng)業(yè)者寧為玉碎不為瓦全的案例。就算合眾新能源遇到了一些資金困難，何至于一上來就以出讓企業(yè)控制權(quán)換取為數(shù)僅3.3億元左右，并且對于建設(shè)和制造新能源整車杯水車薪的菲薄資金？這筆交易是否意味著合眾新能源原先對發(fā)改委的承諾并不實在？

　　是否涉嫌生產(chǎn)資質(zhì)的溢價“殼交易”？

　　更深刻，也更令人不安的聯(lián)想則在于：這筆交易過于“簡潔明快”。股權(quán)交易無論對買方還是賣方而言，都是重大經(jīng)營決策，本應(yīng)經(jīng)過長期博弈和談判。但這筆交易若非在資質(zhì)申請之初甚至之前即有“伏筆”，則從實際起意到尋找潛在交易對手再到交割，其間時間不會超過九個月，雙方簡直可稱“一拍即合”。原控制人干凈利落地出讓了絕對控股權(quán)，3.3億現(xiàn)金落袋為安。

　　傳統(tǒng)能源汽車市場快速增長的年代，整車生產(chǎn)資質(zhì)特別是乘用車生產(chǎn)資質(zhì)是“搶手”資源，動輒十?dāng)?shù)億元的生產(chǎn)資質(zhì)“殼交易”屢見不鮮，也是政府對生產(chǎn)資質(zhì)準(zhǔn)入管理模式飽受輿論詬病的焦點。

　　隨著傳統(tǒng)能源汽車市場漸趨飽和，其生產(chǎn)資質(zhì)的價碼趨降但仍可觀；同時新能源汽車異軍突起，雖然短期盈利難期，但因受資本熱捧，因此生產(chǎn)資質(zhì)“殼資源”的價值步步高升。在發(fā)改委核準(zhǔn)新建純電動乘用車項目之初，就有輿論擔(dān)憂獲取資質(zhì)者并不投身研發(fā)和生產(chǎn)，而僅僅轉(zhuǎn)讓資質(zhì)就可獲得不菲溢價。

　　特別是在合眾新能源股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，新任實際控制人華夏幸福并無任何汽車產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)驗，而以開發(fā)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)知名。在華夏幸福的業(yè)務(wù)模式中，產(chǎn)業(yè)項目更多扮演前臺角色，而拿地才是幕后主要意圖所在。這樣的一筆交易將導(dǎo)致合眾新能源項目今后更多起到商業(yè)華麗包裝作用，但恐將喪失實業(yè)經(jīng)營意義。

　　一旦再通過工信部準(zhǔn)入許可，合眾新能源的新能源車產(chǎn)品只要能夠下線，是否獲得市場歡迎，能否盈利已不重要，在此期間華夏幸福以“合眾新能源車”為名招徠的地產(chǎn)開發(fā)項目包裝已經(jīng)足以成功規(guī)劃和運營多個“新能源汽車小鎮(zhèn)”并在地產(chǎn)項目的獲利中“失之東隅、收之桑榆”。

　　此項目是否涉嫌生產(chǎn)資質(zhì)的溢價“殼交易”，也有待發(fā)改委相關(guān)負責(zé)人做出判斷。