揭秘 | 五年2000億，電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈深度剖析

寫(xiě)在前面：電動(dòng)物流車(chē)是我們長(zhǎng)期看好的新能源車(chē)投資主線。物流車(chē)補(bǔ)貼目錄在近期有望落地，三季度起物流車(chē)有望開(kāi)啟放量增長(zhǎng)行情，從而帶動(dòng)中上游產(chǎn)業(yè)鏈的高速增長(zhǎng)。我們繼《談股論車(chē)系列》、《論車(chē)·三元篇》、《論車(chē)·充電篇》之后，特推出《論車(chē)·物流篇》系列報(bào)告，以供您參考。

報(bào)告要點(diǎn)

1、物流運(yùn)輸工具變革：電動(dòng)物流車(chē)符合城市配送運(yùn)力需求

物流配送是現(xiàn)代流通業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)方式，分為城際配送(包括干線、支線配送)、城市配送(包括短駁、末端配送)，應(yīng)用于這四類(lèi)場(chǎng)景的中卡、輕卡、微卡、輕客、微客、MPV等物流用車(chē)，2015年新增產(chǎn)量或達(dá)285萬(wàn)輛。隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的落地和國(guó)家全方位的支持，電動(dòng)物流車(chē)購(gòu)置費(fèi)用大幅下降，再加上充電費(fèi)遠(yuǎn)小于燃油費(fèi)，使得全生命周期經(jīng)濟(jì)性較為突出，2015年電動(dòng)物流車(chē)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量約4.6萬(wàn)輛。判斷2016/2017年電動(dòng)物流車(chē)有望達(dá)到9.8/16.3萬(wàn)輛。目前產(chǎn)業(yè)鏈萬(wàn)事俱備具備只欠東風(fēng)，帶新補(bǔ)貼目錄出臺(tái)后有望三季度開(kāi)啟放量。

2、電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚何迥?000億市場(chǎng)，全面拉動(dòng)中上游放量
判斷2015年電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)規(guī)模約112億元，2016年有望大幅增長(zhǎng)至200億元。2016-2020年合計(jì)市場(chǎng)空間2015億元。電動(dòng)車(chē)與傳統(tǒng)車(chē)最大的差異在于三電核心零部件，板塊彈性最大的也正是該環(huán)節(jié)，以物流車(chē)用動(dòng)力電池市場(chǎng)為例，2016年物流車(chē)電池市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到80億元，同比2015年實(shí)現(xiàn)翻倍，即使考慮降價(jià)2020年仍將達(dá)到245億元規(guī)模，年復(fù)合增速高達(dá)32%。

3、三元電池：物流車(chē)三元化趨勢(shì)明確，進(jìn)一步提振需求
三元電池相比磷酸鐵鋰等電池，能量密度優(yōu)勢(shì)突出。由于安全穩(wěn)定性略差，國(guó)家暫時(shí)限制了客車(chē)使用三元電池，而乘用車(chē)、物流車(chē)市場(chǎng)“三元化”已是大勢(shì)所趨。判斷今年75%物流車(chē)電池為三元，再加上產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模有望翻倍，物流車(chē)用三元電池需求或從去年1.1GWh增長(zhǎng)至今年3GWh，大幅提振需求。

4、物流車(chē)電機(jī)電控：銷(xiāo)量三季度蓄勢(shì)待發(fā)，驅(qū)動(dòng)黑馬直接受益
驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(電機(jī)+電控)的市場(chǎng)空間取決于整車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速和車(chē)型結(jié)構(gòu)占比的變化。受益于電動(dòng)大巴產(chǎn)銷(xiāo)在2015Q4爆發(fā)式增長(zhǎng)，2015年國(guó)內(nèi)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)體量達(dá)到約百億，而進(jìn)入2016年，預(yù)計(jì)物流車(chē)/乘用車(chē)將接替大巴，繼續(xù)推動(dòng)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)增長(zhǎng)30%達(dá)130億，其中物流車(chē)20億。與客車(chē)市場(chǎng)基本被瓜分殆盡不同，物流、乘用車(chē)市場(chǎng)后起之秀頻出。

5、物流車(chē)運(yùn)營(yíng)：租賃方、使用方雙邊受益，關(guān)注市場(chǎng)先行者科泰電源
電動(dòng)物流車(chē)使用經(jīng)濟(jì)性逐漸提升，但日常運(yùn)維的不便阻礙了用車(chē)方購(gòu)置車(chē)輛。第三方電動(dòng)物流車(chē)租賃運(yùn)營(yíng)主體價(jià)值不斷凸顯。

考慮到農(nóng)村配送難以很好區(qū)分，我們將物流配送簡(jiǎn)單劃分2大類(lèi)：城際配送(城市-城市間配送)、城市配送(城市內(nèi)配送)。按照運(yùn)輸距離長(zhǎng)短，城際配送又分為干線配送和支線配送，城市配送又包括短駁配送(分部-網(wǎng)點(diǎn)的配送)、末端配送(網(wǎng)點(diǎn)-小區(qū)的配送)。而這四類(lèi)配送因配送范圍和經(jīng)濟(jì)性問(wèn)題，配送車(chē)輛類(lèi)型也是有差異性的。

干線配送：服務(wù)半徑大于300公里，全是中重卡來(lái)承擔(dān)。

支線配送：服務(wù)半徑150-300公里，由中重卡或輕卡來(lái)承擔(dān)。

短駁配送：服務(wù)半徑50-150公里，由輕卡/輕客/MPV、微卡/微客來(lái)承擔(dān)。

末端配送：服務(wù)半徑0-50公里，由微客/MPV、三輪/二輪摩托車(chē)來(lái)承擔(dān)。

每年新增物流車(chē)輛處于較高水平，電動(dòng)物流車(chē)今年沖擊10萬(wàn)規(guī)模

首先為了詳細(xì)測(cè)算物流車(chē)輛的需求，兩大假設(shè)前提：

不同類(lèi)型車(chē)輛用作物流配送比例。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，特做出如下假設(shè)：城際配送-干線配送：每年銷(xiāo)售的中卡的80%用于干線配送。城際配送-支線配送：每年銷(xiāo)售的中卡的20%、輕卡的35%用于支線配送。城內(nèi)配送-短駁配送：每年銷(xiāo)售的輕微卡的65%、輕客的20%、微客的30%、MPV的15%用于短駁配送。城內(nèi)配送-末端配送：每年銷(xiāo)售的微客的10%、MPV的5%用于末端配送。

  用于不同配送目的物流車(chē)輛的需求增速。考慮到城際配送需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，城內(nèi)配送需求受電商快遞影響，特做出如下假設(shè)：城際配送-干線配送：2016年-2020年需要物流車(chē)數(shù)量增速分別為-7%、-3%、-1%、1%、2%。城際配送-支線配送：2016年-2020年需要物流車(chē)數(shù)量增速分別為-3%、-1%、1%、2%、3%。城內(nèi)配送-短駁配送：2016年-2020年需要物流車(chē)數(shù)量增速分別為1%、2%、3%、4%、5%。城內(nèi)配送-末端配送：2016年-2020年需要物流車(chē)數(shù)量增速分別為2%、3%、4%、5%、6%。

對(duì)節(jié)能與新能源汽車(chē)網(wǎng)2015年純電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們抽取了2015年產(chǎn)量在300輛以上的車(chē)型進(jìn)行詳細(xì)測(cè)算，共37款車(chē)型，合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3.94萬(wàn)輛，占總樣本的85%，數(shù)據(jù)代表性較強(qiáng)。我們通過(guò)查詢(xún)每款車(chē)型的外觀、總質(zhì)量和車(chē)長(zhǎng)，得到了所有車(chē)型的種類(lèi)，據(jù)此推算各類(lèi)車(chē)輛的總產(chǎn)量，測(cè)算結(jié)果如下：

基于上述假設(shè)，我們對(duì)未來(lái)五年電動(dòng)物流車(chē)輛規(guī)模測(cè)算結(jié)果如下：1)總量看，未來(lái)五年電動(dòng)物流車(chē)的銷(xiāo)量將迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)，2016年有望達(dá)到10萬(wàn)輛，2020年有望達(dá)到37萬(wàn)輛。2)內(nèi)在結(jié)構(gòu)看，2016年新增電動(dòng)物流車(chē)中輕微客數(shù)量最多，達(dá)到4.25萬(wàn)輛，其次是輕卡2.49萬(wàn)輛和MPV  1.36萬(wàn)輛。

電動(dòng)物流車(chē)經(jīng)濟(jì)性明顯，需求放量有依托

純電動(dòng)物流車(chē)經(jīng)濟(jì)性佳，充電費(fèi)遠(yuǎn)小于燃油費(fèi)，降低用車(chē)成本。物流車(chē)看重成本經(jīng)濟(jì)性，對(duì)舒適性要求不高。1)從購(gòu)車(chē)成本上來(lái)看，電動(dòng)物流車(chē)車(chē)由于新能源政策的傾斜而具備中央及地方雙重補(bǔ)貼，于購(gòu)車(chē)時(shí)享受購(gòu)置稅、車(chē)船稅減免等多重優(yōu)惠，但原價(jià)偏高導(dǎo)致補(bǔ)貼后的售價(jià)依舊可能略高于傳統(tǒng)物流車(chē)。2)從用車(chē)成本上來(lái)看，低充電費(fèi)用的電動(dòng)物流車(chē)具備明顯的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。以北京為例，每千瓦時(shí)收費(fèi)上限標(biāo)準(zhǔn)為當(dāng)日北京92號(hào)汽油每升最高零售價(jià)的15%。綜合以上因素，電動(dòng)物流車(chē)的全壽命周期成本將明顯小于燃油物流車(chē)。

在具體測(cè)算電動(dòng)物流車(chē)經(jīng)濟(jì)性時(shí)，我們分電動(dòng)物流車(chē)自用及租賃兩種應(yīng)用場(chǎng)景分析。

自用環(huán)節(jié)，電動(dòng)物流車(chē)的全生命周期總成本比燃油版低。我們選取了相同車(chē)型的北汽威旺307及東風(fēng)御風(fēng)兩款物流車(chē)的燃油版及電動(dòng)版進(jìn)行分析，電動(dòng)物流車(chē)在扣除國(guó)家及地方補(bǔ)貼后的售價(jià)或更高，但由于用車(chē)成本更低，導(dǎo)致全壽命周期總成本較低，經(jīng)濟(jì)性較佳。測(cè)算結(jié)果發(fā)現(xiàn)，北汽威旺307及東風(fēng)御風(fēng)電動(dòng)物流車(chē)的全壽命周期總成本分別約為9.58萬(wàn)和26.1萬(wàn)，低于燃油版的總成本。

為方便統(tǒng)計(jì)，我們將輕客微客合并為輕微客類(lèi)別，結(jié)合2015年放量情況和未來(lái)各環(huán)節(jié)電動(dòng)物流車(chē)滲透率提升情況(詳見(jiàn)第一部分論述)，給出下列電動(dòng)物流車(chē)產(chǎn)量規(guī)模預(yù)測(cè)。

我們根據(jù)目前電動(dòng)物流車(chē)常見(jiàn)銷(xiāo)售價(jià)格(補(bǔ)貼前)，考慮到未來(lái)隨著補(bǔ)貼下降和車(chē)企生產(chǎn)成本下降(電池成本等快速下降)，整車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格也將出現(xiàn)持續(xù)下降，對(duì)未來(lái)電動(dòng)物流車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)如下:

通過(guò)車(chē)型平均電量與各類(lèi)車(chē)型的產(chǎn)量規(guī)模進(jìn)行乘積，我們可以得到未來(lái)物流車(chē)動(dòng)力鋰電池需求增長(zhǎng)情況，如下表所示：

電動(dòng)物流車(chē)電機(jī)電控板塊行業(yè)與空間及增速測(cè)算
物流車(chē)電機(jī)和電控系統(tǒng)，與其他類(lèi)型新能源汽車(chē)沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，目前市場(chǎng)定價(jià)主要以電機(jī)功率來(lái)決定單價(jià)，通常而言電機(jī)越大，單位功率的價(jià)格越低。而電控的價(jià)格目前基本與電機(jī)價(jià)格形成1:1的關(guān)系。
我們通過(guò)對(duì)抽樣測(cè)算，各類(lèi)電動(dòng)物流車(chē)的平均搭載電機(jī)情況如下表所示。并對(duì)目前電機(jī)+電控總計(jì)單價(jià)進(jìn)行了一定估算。

結(jié)合我們對(duì)未來(lái)物流車(chē)年度產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模的預(yù)測(cè)，我們算出物流車(chē)電機(jī)、電控市場(chǎng)的規(guī)模如下所示。今年整體市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到20億元，2020年達(dá)到51億元，年復(fù)合增速27%。

電動(dòng)物流車(chē)各環(huán)節(jié)價(jià)值量和彈性估算

通過(guò)上述測(cè)算，我們對(duì)電動(dòng)物流車(chē)各環(huán)節(jié)價(jià)值量和增長(zhǎng)速度預(yù)測(cè)如下表所示。其中電池系統(tǒng)環(huán)節(jié)，我們考慮了電動(dòng)物流車(chē)中所用三元電池的總量，以及這些三元電池所需要使用的正極、負(fù)極、隔膜、電解液市場(chǎng)空間。隔膜部分為了簡(jiǎn)化計(jì)算，直接假設(shè)三元電池全部采用濕法隔膜。綜合來(lái)看，電池產(chǎn)業(yè)鏈彈性較為突出。

1、電動(dòng)物流車(chē)三元電池市場(chǎng)梳理

三元?jiǎng)恿﹄姵厥?015年電動(dòng)物流車(chē)使用量最大的電池品類(lèi)。從供應(yīng)企業(yè)來(lái)看，力神、比克、福斯特(智慧能源子公司)占據(jù)出貨量前三名。進(jìn)入2016年，隨著動(dòng)力電池目錄體系的推進(jìn)，預(yù)計(jì)物流車(chē)電池市場(chǎng)格局將會(huì)發(fā)生較大變化。

3、電動(dòng)物流車(chē)鉛酸及錳酸鋰市場(chǎng)梳理
錳酸鋰電池具有安全性好的優(yōu)點(diǎn)，但是過(guò)低的能量密度使得其并不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2015年電動(dòng)物流車(chē)市場(chǎng)僅有蘇州星恒一家提供錳酸鋰電池產(chǎn)品。

4、電動(dòng)物流車(chē)動(dòng)力電池配套關(guān)系梳理

從供應(yīng)總量來(lái)說(shuō)，電池廠供應(yīng)了80%的物流車(chē)PACK，且主要都是以電芯+PACK一體化打包供應(yīng)的模式來(lái)向車(chē)企供貨。但不可忽略的是車(chē)企也提供了15%的電池PACK。我們認(rèn)為未來(lái)隨著物流車(chē)市場(chǎng)逐漸走向成熟，有實(shí)力的大車(chē)企介入市場(chǎng)加深，由車(chē)企來(lái)自主完成電池PACK，或者車(chē)企的關(guān)聯(lián)單位完成電池PACK，可能會(huì)繼續(xù)增多。

從市場(chǎng)供應(yīng)結(jié)構(gòu)看，BMS廠提供了56%的物流車(chē)BMS，電池廠次之，車(chē)企自主供應(yīng)BMS位列第三。展望未來(lái)的BMS市場(chǎng)，專(zhuān)業(yè)的第三方BMS企業(yè)仍將有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是實(shí)力較強(qiáng)的車(chē)企也可能將逐漸加大對(duì)BMS業(yè)務(wù)的布局。