年報(bào)點(diǎn)評(píng)：門(mén)系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)固，新能源汽車(chē)零部件持續(xù)高速增長(zhǎng)

　　事項(xiàng)：
　　2015年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16億元，同比增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)30%；EPS為0.63。
　　公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅），同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增15股。
　　主要觀點(diǎn)
　　1.境外地鐵項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)交付，門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)。
　　由于公司城軌門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品及動(dòng)車(chē)組門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)、直接出口門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品大幅增加，公司門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入11.02億元，同比增長(zhǎng)26.72%。受干線鐵路新造車(chē)數(shù)量減少影響，公司軌道交通連接器產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入0.38億元，同比下降21.95%。公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率較低的內(nèi)部裝飾產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入0.41億元，同比下降23.57%。配件產(chǎn)品（不包括維保業(yè)務(wù)）營(yíng)業(yè)收入0.77億元，同比下降8.23%。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率40.38%，同比上升0.32各百分點(diǎn)。其中門(mén)系統(tǒng)毛利率40.95%，同比上升0.56個(gè)百分點(diǎn)；連接器毛利率40.72%，同比下滑3.49個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)部裝飾毛利率16.19%，同比下滑6.18個(gè)百分點(diǎn)；配件毛利率45.19%，同比減少0.50個(gè)百分點(diǎn)。
　　加大研發(fā)投入，期間費(fèi)用略有增加。報(bào)告期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率1%，與去年持平；管理費(fèi)用率18%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，主要系研發(fā)支出1.30億元，較上年增長(zhǎng)38.07%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.63%，同比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)，主要系銀行貸款減少及利率下降，利息支出下降。
　　2.門(mén)系統(tǒng)龍頭地位穩(wěn)固，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。
　　公司城軌車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率持續(xù)十年保持在50%以上，門(mén)系統(tǒng)所有核心部件已全部實(shí)現(xiàn)自主國(guó)產(chǎn)化設(shè)計(jì)制造，隨著公司基于機(jī)電一體化的技術(shù)創(chuàng)新能力的加強(qiáng)，龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固。2015年，公司陸續(xù)交付加拿大多倫多地鐵項(xiàng)目、加拿大雙層客車(chē)項(xiàng)目、委內(nèi)瑞拉加拉加斯地鐵項(xiàng)目及巴西圣保羅15號(hào)線等項(xiàng)目，城軌門(mén)系統(tǒng)產(chǎn)品直接出口首次突破億元大關(guān)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。2016年初公司成立了海外事業(yè)部，以加快海外市場(chǎng)的拓展力度。
　　公司保持高速動(dòng)車(chē)組車(chē)輛內(nèi)門(mén)系統(tǒng)70%市場(chǎng)份額，在外門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)2014年交付47列，2015年交付近100列，市場(chǎng)拓展快速推進(jìn)，占有率明顯提升。目前，在高速動(dòng)車(chē)組外門(mén)市場(chǎng)，合資企業(yè)市場(chǎng)份額仍超過(guò)70%，未來(lái)2-3年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望發(fā)生變化，公司受益進(jìn)口替代收入將進(jìn)一步提升。
　　門(mén)系統(tǒng)維保及配件業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，首次突破億元大關(guān)。隨著已投入運(yùn)營(yíng)車(chē)輛陸續(xù)進(jìn)入維修期，后市場(chǎng)維保業(yè)務(wù)有望帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　3.新能源汽車(chē)零部件持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012―2020年）》，到2015年，純電動(dòng)汽車(chē)和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)量力爭(zhēng)達(dá)到50萬(wàn)輛；到2020年，純電動(dòng)汽車(chē)和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)生產(chǎn)能力達(dá)200萬(wàn)輛、累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量超過(guò)500萬(wàn)輛，十三五規(guī)劃綱要中再一次明確，到2020年“全國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)量達(dá)到500萬(wàn)輛”。根據(jù)中汽協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止2013年底，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)約5.6萬(wàn)輛，2014年年產(chǎn)量約8.5萬(wàn)輛。
　　受?chē)?guó)家政策引導(dǎo)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)快速發(fā)展，作為新能源汽車(chē)主機(jī)廠的供應(yīng)商，公司新能源汽車(chē)產(chǎn)品2014年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售5062萬(wàn)元，2015年銷(xiāo)售收入較2014年增長(zhǎng)超過(guò)200%，是公司最重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)之一。
　　4.盈利預(yù)測(cè)：
　　預(yù)計(jì)16-18年公司歸母凈利潤(rùn)為2.51億、3.15億、3.85億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.85、1.07、1.30元，對(duì)應(yīng)PE分別為33X、26X、21X，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　客戶集中度過(guò)高。